現鋁下滑，下游畏跌恐慌接貨較少，成交繼續保持清淡，價格連連探低，直至12280顯現止跌跡象。其后隨著期鋁連續反彈上漲，華東地區現貨價格受其帶動一路上行，持貨商出貨報價亦較為堅持，尤其是下半周，一方面因為因前兩日現貨價格上漲出貨較多，另一方面持貨商堅持反彈信心惜售挺價情緒越發強烈，以至于后半周市場流通貨源進一步減少，繼續大幅推升現貨鋁價，市場低價貨源難覓，中間商參與交投積極性明顯提升，部分下游參與接貨，周內成交先抑后揚。
利空經濟數據再出，3月匯豐PMI萎縮加劇，因期待政府在經濟如此弱勢的情況下會出臺刺激經濟的措施，市場情緒較好，在大宗商品上揚的帶動下，令處于超跌狀態的滬期鋁連續以百元速度上漲，但周內持倉量卻連連下降。預計周內運行空間在12800至13300之間。
宏觀盤點
年初至今，電解鋁現貨價格下跌幅度超過1500元/噸，大于2013年整年的下跌幅度，但筆者認為，電解鋁行業處于黎明前的黑暗。操作上，投資者在12900元/噸一線參與短線拋空，但對于下游用鋁企業來說，建議在12500元/噸以下進行買入期貨套保，鎖定鋁價上行風險。
現貨需求疲軟
年初，鋁期貨價格和現貨價格均在14000元/噸左右，但春節過后，由于下游需求不暢和接貨意愿低，電解鋁現貨價格呈現滑鐵盧，現貨貼水不斷擴大，從年初的升水35元/噸到目前的貼水500元/噸左右，這足以說明現貨需求疲軟。中國經濟增速放緩和局部金融債務違約也打擊了下游接貨的積極性。目前，現貨的高貼水使得未來期貨價格上漲的動能減弱，抑制價格上漲。
西部產能釋放
在鋁價不斷下挫和國外鋁企業減產的背景下，得益于西部電價低廉，2013年西部產能得到了充分釋放，中國電解鋁2013年產量為2204萬噸，同比增長9.65%，再創歷史新高。甘肅、青海、寧夏、新疆等地累計產量達到820萬噸，全國占比高達37%，其中新疆2013年產量同比翻番，預計2014年仍有一定的增幅。西部電價便宜，成本比河南等地低2000元/噸以上，拉低了全國的電解鋁生產成本，這也是電解鋁價格疲軟的重要因素。
鋁行業嚴重虧損
氧化鋁、預焙陽極和電價占到電解鋁生產成本的85%以上，按此計算，全國電解鋁行業處于嚴重虧損狀態。以河南為例，只有30%左右的企業具有直供電，也就說70%的企業電價將在0.5元/度以上，虧損將高達2000元/噸。新疆地區成本較低，電價按0.25元/度計算，加上運費，現貨價格為12400元/噸，新疆電解鋁生產企業也將是微利。電解鋁行業目前處于大面積虧損。鋁市難以為繼。
虧損致使電解鋁行業整合加速
2013年年底，全國電解鋁產量為2204萬噸，產能為3100萬噸，產能利用率僅為71%，產能存在嚴重過剩。近日國務院印發《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，《意見》將支持企業通過兼并重組壓縮過剩產能、淘汰落后產能、促進轉型轉產，其中就包括電解鋁行業。此外，《有色金屬行業“十二五”規劃》對提升行業集中度方面進行了明確規劃，要求到2015年，鋁排名前10位企業產量占全國總產量比例達到90%，而目前國內鋁行業前10名企業的集中度不足40%。筆者認為，在行業大面積虧損的背景下，行業將加速兼并重組和淘汰落后產能，行業集中度的提升對鋁價形成中長期利好。
中國3月匯豐制造業PMI初值為48.1, 創8個月新低，低于預期的48.7和前值的48.5，此為連續三個月收縮，僅較2013年7月的上一個周期低點47.7略高。其中產出指數初值降至47.3，為18個月低點。
歐元區3月Markit綜合PMI初值53.2，略低于2月份的32個月高點53.3，創下連續九個月高增長的記錄。新訂單加速增長，創2011年5月以來新高。工廠存貨實現連續9個月增長，同時就業市場保持穩定，服務行業新增就業人數達2011年11月以來新高。法國表現最好，德國相對讓人失望。其他歐元區國家產出值和新訂單都是連續8個月高增長，雖然較2月份峰值略有回落。
中國鋁土礦進口成焦點
過去幾年，中國鋁土礦進口依賴度一直維持在50%左右，而對印尼鋁土礦進口的占比超過70%，印尼鋁土礦供應對中國電解鋁生產非常重要。2014年起，印尼對未經加工的礦石實行出口禁令，其中就包括鋁土礦，這將可能造成短期全球鋁土礦供應緊張。隨著對2013年大量進口的鋁土礦庫存進行去庫存，未來中國鋁土礦進口來源問題和鋁土礦價格成為焦點，這將成為電解鋁價格上漲的潛在驅動因素。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿易商急于換現，使得市場供應極為充足。而產能逐步釋放及消費復蘇不及預期，供需結構持續惡化，鋁價下行風險不斷釋放，預計短期內難有改善，5月份之前，鋁價將在13000—13500元/噸運行。
操作建議
投資者可利用價格繼續探底的過程做空，但要以短線輕倉為主，并及時止盈或止損，因為新疆地區電解鋁完全成本約為13500元，且價格背離價值的時間不會太久。?宏觀面利空密布，中國經濟增長憂慮、債券違約危機、人民幣持續貶值、美聯儲縮減購債，加之國內原鋁產量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現平穩的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動性致以及國內下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結束。滬鋁自2011年見頂后即邁入長期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來形成的急速下跌通道內，因此中長線保持看空思路。日K線來看，經過2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態上看弱勢將繼續。指標分析，日線MACD柱體由紅轉綠、日KDJ死叉發散、5日及10日均線空頭排列，指標面均顯弱勢。由此綜合分析，滬鋁中長線空頭趨勢持續，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續逢高拋空，若止損出場后且K線扭轉了1月以來的下跌通道上軌，則短期或將向中長期下跌通道上軌附近弱勢反彈，屆時則可考慮做反彈行情。
利空經濟數據再出，3月匯豐PMI萎縮加劇，因期待政府在經濟如此弱勢的情況下會出臺刺激經濟的措施，市場情緒較好，在大宗商品上揚的帶動下，令處于超跌狀態的滬期鋁連續以百元速度上漲，但周內持倉量卻連連下降。預計周內運行空間在12800至13300之間。
宏觀盤點
年初至今，電解鋁現貨價格下跌幅度超過1500元/噸，大于2013年整年的下跌幅度，但筆者認為，電解鋁行業處于黎明前的黑暗。操作上，投資者在12900元/噸一線參與短線拋空，但對于下游用鋁企業來說，建議在12500元/噸以下進行買入期貨套保，鎖定鋁價上行風險。
現貨需求疲軟
年初，鋁期貨價格和現貨價格均在14000元/噸左右，但春節過后，由于下游需求不暢和接貨意愿低，電解鋁現貨價格呈現滑鐵盧，現貨貼水不斷擴大，從年初的升水35元/噸到目前的貼水500元/噸左右，這足以說明現貨需求疲軟。中國經濟增速放緩和局部金融債務違約也打擊了下游接貨的積極性。目前，現貨的高貼水使得未來期貨價格上漲的動能減弱，抑制價格上漲。
西部產能釋放
在鋁價不斷下挫和國外鋁企業減產的背景下，得益于西部電價低廉，2013年西部產能得到了充分釋放，中國電解鋁2013年產量為2204萬噸，同比增長9.65%，再創歷史新高。甘肅、青海、寧夏、新疆等地累計產量達到820萬噸，全國占比高達37%，其中新疆2013年產量同比翻番，預計2014年仍有一定的增幅。西部電價便宜，成本比河南等地低2000元/噸以上，拉低了全國的電解鋁生產成本，這也是電解鋁價格疲軟的重要因素。
鋁行業嚴重虧損
氧化鋁、預焙陽極和電價占到電解鋁生產成本的85%以上，按此計算，全國電解鋁行業處于嚴重虧損狀態。以河南為例，只有30%左右的企業具有直供電，也就說70%的企業電價將在0.5元/度以上，虧損將高達2000元/噸。新疆地區成本較低，電價按0.25元/度計算，加上運費，現貨價格為12400元/噸，新疆電解鋁生產企業也將是微利。電解鋁行業目前處于大面積虧損。鋁市難以為繼。
虧損致使電解鋁行業整合加速
2013年年底，全國電解鋁產量為2204萬噸，產能為3100萬噸，產能利用率僅為71%，產能存在嚴重過剩。近日國務院印發《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，《意見》將支持企業通過兼并重組壓縮過剩產能、淘汰落后產能、促進轉型轉產，其中就包括電解鋁行業。此外，《有色金屬行業“十二五”規劃》對提升行業集中度方面進行了明確規劃，要求到2015年，鋁排名前10位企業產量占全國總產量比例達到90%，而目前國內鋁行業前10名企業的集中度不足40%。筆者認為，在行業大面積虧損的背景下，行業將加速兼并重組和淘汰落后產能，行業集中度的提升對鋁價形成中長期利好。
中國3月匯豐制造業PMI初值為48.1, 創8個月新低，低于預期的48.7和前值的48.5，此為連續三個月收縮，僅較2013年7月的上一個周期低點47.7略高。其中產出指數初值降至47.3，為18個月低點。
歐元區3月Markit綜合PMI初值53.2，略低于2月份的32個月高點53.3，創下連續九個月高增長的記錄。新訂單加速增長，創2011年5月以來新高。工廠存貨實現連續9個月增長，同時就業市場保持穩定，服務行業新增就業人數達2011年11月以來新高。法國表現最好，德國相對讓人失望。其他歐元區國家產出值和新訂單都是連續8個月高增長，雖然較2月份峰值略有回落。
中國鋁土礦進口成焦點
過去幾年，中國鋁土礦進口依賴度一直維持在50%左右，而對印尼鋁土礦進口的占比超過70%，印尼鋁土礦供應對中國電解鋁生產非常重要。2014年起，印尼對未經加工的礦石實行出口禁令，其中就包括鋁土礦，這將可能造成短期全球鋁土礦供應緊張。隨著對2013年大量進口的鋁土礦庫存進行去庫存，未來中國鋁土礦進口來源問題和鋁土礦價格成為焦點，這將成為電解鋁價格上漲的潛在驅動因素。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿易商急于換現，使得市場供應極為充足。而產能逐步釋放及消費復蘇不及預期，供需結構持續惡化，鋁價下行風險不斷釋放，預計短期內難有改善，5月份之前，鋁價將在13000—13500元/噸運行。
操作建議
投資者可利用價格繼續探底的過程做空，但要以短線輕倉為主，并及時止盈或止損，因為新疆地區電解鋁完全成本約為13500元，且價格背離價值的時間不會太久。?宏觀面利空密布，中國經濟增長憂慮、債券違約危機、人民幣持續貶值、美聯儲縮減購債，加之國內原鋁產量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現平穩的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動性致以及國內下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結束。滬鋁自2011年見頂后即邁入長期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來形成的急速下跌通道內，因此中長線保持看空思路。日K線來看，經過2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態上看弱勢將繼續。指標分析，日線MACD柱體由紅轉綠、日KDJ死叉發散、5日及10日均線空頭排列，指標面均顯弱勢。由此綜合分析，滬鋁中長線空頭趨勢持續，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續逢高拋空，若止損出場后且K線扭轉了1月以來的下跌通道上軌，則短期或將向中長期下跌通道上軌附近弱勢反彈，屆時則可考慮做反彈行情。
