新疆眾和7月24日公告，預計2017年上半年凈利潤同比增長220%到270%，上年同期凈利2034.18萬元。主要原因為，報告期內鋁電解電容器用鋁箔材料市場需求有所回升，鋁價有所上漲，公司積極開拓市場，持續(xù)調整產品結構，主營電子新材料業(yè)務實現(xiàn)一定幅度增長。

2017年1-5月份，中國原鋁累計消費量為1442萬噸，同比增長10.1%；預計上半年中國原鋁消費量為1750萬噸，同比增長9.6%，市場過剩110萬噸，同期國外原鋁市場短缺114萬噸。上半年全球電解鋁市場呈現(xiàn)短缺格局，對價格形成支撐。

2017年一輪接一輪的環(huán)保督察影響市場，鋁型材企業(yè)受到波及，雖一些大型鋁型材企業(yè)受影響較小，但中小型受沖擊較大，影響企業(yè)開工率，6月大型鋁材企業(yè)開工在71%附近，保持穩(wěn)定開工率，然中小型鋁材企業(yè)6月開工下滑明顯，到7月上旬小型企業(yè)開工甚至僅在10%附近。

開工率下滑，需求轉差，對鋁錠需求量減少，不利鋁價。亦是現(xiàn)貨鋁錠高位不下的一大因素，在環(huán)保督察、高溫天氣、房地產淡季影響下，鋁型材需求短期內料難有好轉，7、8月份預計中小型鋁型材企業(yè)開工仍維持低位。

對于后市觀點，我們認為下半年鋁價上漲還需依賴供給側改革的推進，去產能力度大小決定鋁價反彈的高度。但就目前的行情看，短期內滬鋁或繼續(xù)遇阻在1.45萬，再沒有進一步的利好消息出現(xiàn)前，預計很難有效突破，且有回落風險。

2017年供給側改革正在邁入“扎實有效去產能”階段，去產能重點可能會從鋼鐵、煤炭過渡到其他領域。我們建議從去產能迫切性和政策邊際效應出發(fā)，重點推薦供需失衡嚴重、市場化程度偏低的電解鋁供給側改革主題。

按照產業(yè)自身背景與特點，我們嘗試從經濟影響力、政策推進、行業(yè)供需格局、微觀企業(yè)盈利四個維度搭建去產能分析框架，通過對比鋼鐵、煤炭，我們綜合認為未來電解鋁去產能存在加速可能：

1）經濟影響力方面：電解鋁下游輻射較廣，是環(huán)保限產的關鍵領域；2）政策推進方面：電解鋁去產能目標尚未設置，率先從清理整頓不合規(guī)產能入手；3）行業(yè)供需格局方面：電解鋁產能過剩較為嚴重，改革迫切性高；4）微觀企業(yè)盈利方面：鋁價仍處低位，電解鋁行業(yè)長期虧損。

從國內外政策推進來看，電解鋁供給側改革有望在下半年迎來加速期：1）國際貿易形勢方面，“百日計劃”下美國或對我國鋁產能過剩施壓加大；2）國內政策進展方面，清理整頓電解鋁不合規(guī)產能“從中央到地方”全面鋪開。

主題策略層面，我們認為，結合國外貿易環(huán)境和國內政策導向，今年深入推進電解鋁去產能是大概率事件，電解鋁供給側改革將利好供需結構改善、鋁價有望上行，重點關注標的包括云鋁股份、神火股份等。