自從2016年11月14日滬鋁指數(shù)創(chuàng)出14675元/噸的高點(diǎn)之后，滬鋁便一直陷入盤(pán)整趨勢(shì)之中。時(shí)隔3個(gè)月之后，昨日（2月14日）滬鋁大幅上揚(yáng)，收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下近2年半的高點(diǎn)。從現(xiàn)有的各方面因素看，滬鋁本輪上漲并非偶然，預(yù)計(jì)其價(jià)格短期仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
上周（2月6日至12日）有色金屬價(jià)格上漲1.2%，其中鎳、鉛、鋁、鋅價(jià)格分別上漲4.3%、2.3%、2.3%和1.7%，錫價(jià)下降0.8%，銅價(jià)持平。
主要原因如下：
經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，鋁需求回暖
近期公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走強(qiáng)。2月14日公布的1月CPI同比增幅高達(dá)2.5%，盡管這其中有春節(jié)因素，但PPI同比高達(dá)6.9%的增幅，共同印證了目前消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格正進(jìn)入良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的活躍度正在提升。1月2.03萬(wàn)億元的新增人民幣貸款創(chuàng)了一年新高，預(yù)示著企業(yè)的投資在增加。特別是1月高達(dá)3.74萬(wàn)億元的社融增量，更是創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。
具體到一些用鋁大戶，無(wú)論是火熱的建筑地產(chǎn)，還是去年同比增14%創(chuàng)三年最好表現(xiàn)的汽車(chē)、家電以及高端包裝，都實(shí)實(shí)在在地拉動(dòng)了鋁的消費(fèi)量。這一趨勢(shì)在今年大概率將得到延續(xù)，這是鋁價(jià)上行的基礎(chǔ)性因素。
環(huán)保及貿(mào)易壓力下，鋁企減產(chǎn)明顯
除了需求端的好轉(zhuǎn)，來(lái)自供給端的產(chǎn)能和產(chǎn)量削減，則是本輪行情的更大推手。環(huán)保要求趨緊，產(chǎn)量縮減預(yù)期強(qiáng)烈。從上月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，河南、河北、山東、山西四個(gè)省份的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)為逾1100萬(wàn)噸，約占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的30%。由于該方案并未定稿、距離具體執(zhí)行尚遠(yuǎn)，部分投資者認(rèn)為變數(shù)較大、削減產(chǎn)能的可能性較低。但筆者認(rèn)為，鋁企削減過(guò)剩產(chǎn)能恐怕不止環(huán)保這一個(gè)原因，來(lái)自國(guó)際貿(mào)易方面的減產(chǎn)壓力也是不可忽視的。近幾年來(lái)看，中國(guó)與歐盟、美國(guó)在金屬產(chǎn)品，特別是鋼材和鋁材方面發(fā)生的貿(mào)易爭(zhēng)端非常頻繁。作為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴的美國(guó)，在特朗普上任之后揚(yáng)言要對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收高達(dá)45%的關(guān)稅，令出口鋁材的地位“尷尬”起來(lái)，因?yàn)楹芏酄?zhēng)端都始自我國(guó)鋁業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、向國(guó)外大量出口。鑒于此，今年我國(guó)鋁業(yè)去產(chǎn)能的力度很可能會(huì)超乎目前市場(chǎng)的預(yù)期，鋁業(yè)的供給側(cè)改革對(duì)于鋁價(jià)的提振能力必須重視。
從庫(kù)存來(lái)看，目前處于近8年低位的庫(kù)存水平無(wú)疑是支撐鋁價(jià)上行的重要因素。LME公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日LME全球總庫(kù)存為223萬(wàn)噸，比去年同期下降了19%。事實(shí)上，這一下滑趨勢(shì)從3年前LME庫(kù)存達(dá)到549萬(wàn)噸的峰值之后就開(kāi)始了。以此計(jì)算，LME鋁庫(kù)存已經(jīng)從高點(diǎn)削減了近60%。從國(guó)內(nèi)的情況看，過(guò)去一年也經(jīng)歷了一個(gè)庫(kù)存大幅下滑的過(guò)程，基本上從30多萬(wàn)噸下滑到十幾萬(wàn)噸。截至本月10日，上期所鋁庫(kù)存合計(jì)約18萬(wàn)噸，在近幾周出現(xiàn)了明顯的增加趨勢(shì)。另外，節(jié)后倉(cāng)單數(shù)量幾乎翻倍，但這一情況短期無(wú)法改變滬鋁的趨勢(shì)。
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2016年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為1176.5萬(wàn)噸，增速比1-11月份提高13.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同比增長(zhǎng)6.1%，符合卓創(chuàng)預(yù)期，比去年同期增速提高7.3個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。2016年12月份國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為232.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%，而去年同期該值為負(fù)。因此，從具體數(shù)據(jù)分析來(lái)看，2016年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)算是打了一場(chǎng)翻身仗。
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖并非意外 “多雙手”底盤(pán)托力
2016年我國(guó)房地產(chǎn)明顯回暖。近期，我國(guó)上市房企陸續(xù)披露其2016年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，從初期披露的超五成以上上市房企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)到當(dāng)期占比超七成，不斷刷新的數(shù)據(jù)均表明2016年我國(guó)房企盈利情況轉(zhuǎn)好，而在過(guò)去的兩年時(shí)間，同期的數(shù)據(jù)均顯示近五成上市房企凈利潤(rùn)同比下滑。另外，官方數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入37457億元，同比增長(zhǎng)15.1%，而2015年同期該值為-21.4%，這也印證了2016年的“地王熱”。然而，年末國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得如此令人欣喜的結(jié)果已有預(yù)期，財(cái)政貨幣政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素助力令房地產(chǎn)市場(chǎng)“起死回生”，具體利好主要有以下幾點(diǎn)：第一，自2015年始，我國(guó)政府采取包括降低首付比例及公積金調(diào)整政策等多項(xiàng)政策松綁措施，有效帶動(dòng)剛性及改善型需求顯著增長(zhǎng)；第二，信貸政策的傾向性利好，直接刺激房地產(chǎn)交易量呈現(xiàn)井噴式上漲。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)人民幣貸款增加12.65萬(wàn)億元，同比多增9257億元，其中住戶部門(mén)貸款增加6.33萬(wàn)億元，而2015年同期該值為3.87萬(wàn)億元；第三，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需求之下，2016年我國(guó)央行仍繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，整體略微偏寬松，貨幣流動(dòng)性合理充裕，給予房地產(chǎn)市場(chǎng)創(chuàng)造了相對(duì)良好的發(fā)展環(huán)境；第四，投資資金轉(zhuǎn)移入市。隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)快速解凍，大批投資資金逐步入市，房地產(chǎn)價(jià)格急速飆升，多地“日光盤(pán)”及“地王”頻現(xiàn)。
房地產(chǎn)價(jià)格“高速剎車(chē)” 政策導(dǎo)向調(diào)整投資風(fēng)向
在房地產(chǎn)政策松綁之后的短短數(shù)月內(nèi)，伴隨著一線城市及部分二線城市房?jī)r(jià)屢創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)“高燒”不退，投機(jī)性炒作、房地產(chǎn)虛假宣傳等干擾房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運(yùn)行，國(guó)家方面不得不采取樓市調(diào)控政策，為房地產(chǎn)價(jià)格拉下“剎車(chē)閘”。 2016年，商品房銷(xiāo)售面積157349萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)22.5%，增速比1-11月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售額117627億元，增長(zhǎng)34.8%，增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。
2017年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或坐“冷板凳” 用鋁需求增長(zhǎng)點(diǎn)低
進(jìn)入2017年，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⑻幱诮禍仄冢紤]到房地產(chǎn)建設(shè)周期及材料應(yīng)用結(jié)構(gòu)等因素，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)用鋁需求將較2016年明顯放緩。
總體而言，鋁價(jià)面臨的利多因素是較為明顯的。未來(lái)1個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)有望向上沖擊16000元/噸。
上周（2月6日至12日）有色金屬價(jià)格上漲1.2%，其中鎳、鉛、鋁、鋅價(jià)格分別上漲4.3%、2.3%、2.3%和1.7%，錫價(jià)下降0.8%，銅價(jià)持平。
主要原因如下：
經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，鋁需求回暖
近期公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走強(qiáng)。2月14日公布的1月CPI同比增幅高達(dá)2.5%，盡管這其中有春節(jié)因素，但PPI同比高達(dá)6.9%的增幅，共同印證了目前消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格正進(jìn)入良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的活躍度正在提升。1月2.03萬(wàn)億元的新增人民幣貸款創(chuàng)了一年新高，預(yù)示著企業(yè)的投資在增加。特別是1月高達(dá)3.74萬(wàn)億元的社融增量，更是創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。
具體到一些用鋁大戶，無(wú)論是火熱的建筑地產(chǎn)，還是去年同比增14%創(chuàng)三年最好表現(xiàn)的汽車(chē)、家電以及高端包裝，都實(shí)實(shí)在在地拉動(dòng)了鋁的消費(fèi)量。這一趨勢(shì)在今年大概率將得到延續(xù)，這是鋁價(jià)上行的基礎(chǔ)性因素。
環(huán)保及貿(mào)易壓力下，鋁企減產(chǎn)明顯
除了需求端的好轉(zhuǎn)，來(lái)自供給端的產(chǎn)能和產(chǎn)量削減，則是本輪行情的更大推手。環(huán)保要求趨緊，產(chǎn)量縮減預(yù)期強(qiáng)烈。從上月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，河南、河北、山東、山西四個(gè)省份的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)為逾1100萬(wàn)噸，約占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的30%。由于該方案并未定稿、距離具體執(zhí)行尚遠(yuǎn)，部分投資者認(rèn)為變數(shù)較大、削減產(chǎn)能的可能性較低。但筆者認(rèn)為，鋁企削減過(guò)剩產(chǎn)能恐怕不止環(huán)保這一個(gè)原因，來(lái)自國(guó)際貿(mào)易方面的減產(chǎn)壓力也是不可忽視的。近幾年來(lái)看，中國(guó)與歐盟、美國(guó)在金屬產(chǎn)品，特別是鋼材和鋁材方面發(fā)生的貿(mào)易爭(zhēng)端非常頻繁。作為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴的美國(guó)，在特朗普上任之后揚(yáng)言要對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收高達(dá)45%的關(guān)稅，令出口鋁材的地位“尷尬”起來(lái)，因?yàn)楹芏酄?zhēng)端都始自我國(guó)鋁業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、向國(guó)外大量出口。鑒于此，今年我國(guó)鋁業(yè)去產(chǎn)能的力度很可能會(huì)超乎目前市場(chǎng)的預(yù)期，鋁業(yè)的供給側(cè)改革對(duì)于鋁價(jià)的提振能力必須重視。
從庫(kù)存來(lái)看，目前處于近8年低位的庫(kù)存水平無(wú)疑是支撐鋁價(jià)上行的重要因素。LME公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日LME全球總庫(kù)存為223萬(wàn)噸，比去年同期下降了19%。事實(shí)上，這一下滑趨勢(shì)從3年前LME庫(kù)存達(dá)到549萬(wàn)噸的峰值之后就開(kāi)始了。以此計(jì)算，LME鋁庫(kù)存已經(jīng)從高點(diǎn)削減了近60%。從國(guó)內(nèi)的情況看，過(guò)去一年也經(jīng)歷了一個(gè)庫(kù)存大幅下滑的過(guò)程，基本上從30多萬(wàn)噸下滑到十幾萬(wàn)噸。截至本月10日，上期所鋁庫(kù)存合計(jì)約18萬(wàn)噸，在近幾周出現(xiàn)了明顯的增加趨勢(shì)。另外，節(jié)后倉(cāng)單數(shù)量幾乎翻倍，但這一情況短期無(wú)法改變滬鋁的趨勢(shì)。
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2016年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為1176.5萬(wàn)噸，增速比1-11月份提高13.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同比增長(zhǎng)6.1%，符合卓創(chuàng)預(yù)期，比去年同期增速提高7.3個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。2016年12月份國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為232.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%，而去年同期該值為負(fù)。因此，從具體數(shù)據(jù)分析來(lái)看，2016年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)算是打了一場(chǎng)翻身仗。
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖并非意外 “多雙手”底盤(pán)托力
2016年我國(guó)房地產(chǎn)明顯回暖。近期，我國(guó)上市房企陸續(xù)披露其2016年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，從初期披露的超五成以上上市房企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)到當(dāng)期占比超七成，不斷刷新的數(shù)據(jù)均表明2016年我國(guó)房企盈利情況轉(zhuǎn)好，而在過(guò)去的兩年時(shí)間，同期的數(shù)據(jù)均顯示近五成上市房企凈利潤(rùn)同比下滑。另外，官方數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入37457億元，同比增長(zhǎng)15.1%，而2015年同期該值為-21.4%，這也印證了2016年的“地王熱”。然而，年末國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得如此令人欣喜的結(jié)果已有預(yù)期，財(cái)政貨幣政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素助力令房地產(chǎn)市場(chǎng)“起死回生”，具體利好主要有以下幾點(diǎn)：第一，自2015年始，我國(guó)政府采取包括降低首付比例及公積金調(diào)整政策等多項(xiàng)政策松綁措施，有效帶動(dòng)剛性及改善型需求顯著增長(zhǎng)；第二，信貸政策的傾向性利好，直接刺激房地產(chǎn)交易量呈現(xiàn)井噴式上漲。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)人民幣貸款增加12.65萬(wàn)億元，同比多增9257億元，其中住戶部門(mén)貸款增加6.33萬(wàn)億元，而2015年同期該值為3.87萬(wàn)億元；第三，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需求之下，2016年我國(guó)央行仍繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，整體略微偏寬松，貨幣流動(dòng)性合理充裕，給予房地產(chǎn)市場(chǎng)創(chuàng)造了相對(duì)良好的發(fā)展環(huán)境；第四，投資資金轉(zhuǎn)移入市。隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)快速解凍，大批投資資金逐步入市，房地產(chǎn)價(jià)格急速飆升，多地“日光盤(pán)”及“地王”頻現(xiàn)。
房地產(chǎn)價(jià)格“高速剎車(chē)” 政策導(dǎo)向調(diào)整投資風(fēng)向
在房地產(chǎn)政策松綁之后的短短數(shù)月內(nèi)，伴隨著一線城市及部分二線城市房?jī)r(jià)屢創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)“高燒”不退，投機(jī)性炒作、房地產(chǎn)虛假宣傳等干擾房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運(yùn)行，國(guó)家方面不得不采取樓市調(diào)控政策，為房地產(chǎn)價(jià)格拉下“剎車(chē)閘”。 2016年，商品房銷(xiāo)售面積157349萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)22.5%，增速比1-11月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售額117627億元，增長(zhǎng)34.8%，增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。
2017年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或坐“冷板凳” 用鋁需求增長(zhǎng)點(diǎn)低
進(jìn)入2017年，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⑻幱诮禍仄冢紤]到房地產(chǎn)建設(shè)周期及材料應(yīng)用結(jié)構(gòu)等因素，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)用鋁需求將較2016年明顯放緩。
總體而言，鋁價(jià)面臨的利多因素是較為明顯的。未來(lái)1個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)有望向上沖擊16000元/噸。
