11月金屬價格全面強勢上漲,但鋁價走勢偏弱,波動性減小,鋁價在成本端支撐和供給端逐步釋放中震蕩。
鋁土礦和氧化鋁供給方面,雖然馬來西亞鋁土礦繼續趨緊,同樣也是供給端收縮,但進口鋁土礦仍有幾內亞鋁土礦的補充。但同時,雖然進口鋁土礦到岸價維持穩定,由于人民幣貶值和海運費的上漲,因此實際進口鋁土礦價格小幅上漲。
前期國內鋁價偏強的主要原因成本上升和物流問題有所好轉,成本端煤炭價格受到調控,有所回落,但人民幣貶值和海運費上漲仍使得成本端繼續上行,氧化鋁價格在成本和需求的拉動下大幅上漲。運輸方面除了積極疏通鐵路和汽運還有使用鐵海聯運。
同時市場也自發調節解決運輸造成的結構性短缺,進口套利窗口在10月下旬打開,11月陸續有進口電解鋁到貨補充市場。并且由于價差較大,各地積極調貨,加上運輸好轉后新疆地區貨源流入市場,市場貨源較充裕,鋁價和升水有所回落。隨著進口套利窗口和跨地區套利窗口的開啟,物流影響的邊際效應減弱,庫存開始回升,SMM統計國內電解鋁現貨庫存,上海地區8.4萬噸,無錫8.8萬噸,杭州1.8萬噸,鞏義1.8萬噸,南海8.0萬噸,五地合計28.8萬噸,環比增加1.9萬噸。
需求方面,鋁材產量環比下滑2%至498.6萬噸。由于今年價格壓力從電解鋁鋁錠上轉移至下游鋁材生產,普通鋁棒等鋁材產品加工費大幅下滑,加上前期增幅太大,后期整體需求或不如前期。同時在出口方面,一是由于國內鋁價偏強,二或印證中國消費需求旺盛,國外需求偏弱。今年由于反傾銷和內外比價走高導致出口進一步受阻,影響逐漸顯現,后期出口預計仍將走弱。但終端消費除房地產外,汽車、電纜和家電消費仍然向好。
一、行情回顧
11月期貨市場工業品整體出現劇烈震蕩，多數品種沖高回落寬幅調整。鋁價受運輸問題影響供應偏緊，繼續強于期貨價格，一度再創新高后快速回落。倫鋁受美國當選總統新政影響表現明顯偏強。現貨價格重心從15000附近回落至14000附近。
當月現貨升水大幅修正，且基差收斂趨勢進一步延續，顯示現貨供應緊張預期明顯緩解，且期貨價格相對開始走強
反向市場特征明顯，但月間價差明顯收斂，現貨月升水主力由1000以上回落至500左右，遠期價格不斷走強。
滬鋁表現較弱，倫鋁震蕩盤升為主，加之人民幣快速貶值，前期一度打開進口缺口，導致數萬噸鋁錠流入國內市場，后隨著比價變化再度削弱進口需求。
二、行業基本面
1、上游原料
2、中游產成品和期現貨庫存
10月原鋁產量在紀錄高位附近小幅回落，供應緩慢增加中，但受運輸環節干擾，短期下游銷區仍然現貨偏緊。
隨著價格暴漲，各種內外套利、期現貨套利、兩地套利行為引發期貨庫存持續下滑，現貨庫存開始緩慢攀升，但總體仍然維持歷年低位。
3、下游消費情況
鋁材產量相對穩定，下游需求今年持續受房產、汽車銷售大漲帶動走高。但受環保因素影響近期施工開始受限，后續鋁材產量數據并不樂觀。
10月汽車銷量增速快速回落，受去年前期銷量慘淡影響，總體受國內重卡新標影響和購置稅減半政策推動，今年汽車產銷兩旺局面延續。
三、當月要聞回顧
1、美國10月非農就業人口+16.1萬，預期+17.3萬，9月由+15.6萬修正為+19.1萬；8月由+16.7萬修正為+17.6萬。
美國10月失業率4.9%，預期4.9%，前值5.0%。美國10月勞動力參與率62.8%，前值62.9%。
美國10月平均每小時工資環比0.4%，預期0.3%，前值由0.2%修正為0.3%。美國10月平均每小時工資同比2.8%，創2009年6月來最大升幅；預期2.6%，前值由2.6%修正為2.7%。美國10月平均每周工時34.4小時，預期34.4小時，前值34.4小時。
美國10月零售銷售環比0.8%，預期0.6%，前值0.6%修正為1%。美國10月零售銷售(除汽車)環比0.8%，預期0.5%，前值0.5%修正為0.7%。美國10月零售銷售(除汽車與汽油)環比0.6%，預期0.3%，前值0.3%修正為0.5%。
美國10月PPI環比0.0%，預期0.3%，前值0.3%。美國10月PPI同比0.8%，增速創2014年12月來新高；預期1.2%，前值0.7%。美國10月核心PPI環比-0.2%，預期0.2%，前值0.2%。美國10月核心PPI同比1.2%，預期1.6%，前值1.2%。
美國10月工業產出環比0.0%，預期0.2%，前值0.1%修正為-0.2%。美國10月設備使用率75.3%，預期75.5%，前值75.4%。美國10月制造業產出環比0.2%，預期0.3%，前值0.2%。
美國10月營建許可122.9萬，預期119.3萬，前值122.5萬。美國10月營建許可環比0.3%，預期-2.7%，前值6.3%。
美國10月新屋開工132.3萬， 創逾九年新高；預期115.6萬，前值由104.7萬修正為105.4萬。美國10月新屋開工環比25.5%，預期10.4%，前值由-9.0%修正為-9.5%。
美國10月CPI環比0.4%，為六個月最大漲幅，預期0.4%，前值0.3%。美國10月CPI同比1.6%，為2014年10月以來最大漲幅，預期1.6%，前值1.5%。美國10月核心CPI環比0.1%，預期0.2%，前值0.1%。美國10月核心CPI同比2.1%，預期2.2%，前值2.2%。
美聯儲主席耶倫：相對更早地加息可能是合適的。維持利率不變可能刺激過度冒險。推遲太久才加息將意味著未來政策緊縮的速度加快。FOMC判斷加息理由持續增強。美國經濟朝向美聯儲目標更進一步。美國經濟增速已經從先前受抑制的狀態中有所抬頭。隨著勞動力市場改善，通脹率將向2%攀升。穩定的失業率令經濟有更多空間運作。
美國10月耐用品訂單環比初值4.8%，預期1.7%，前值-0.3%修正為0.4%。美國10月扣除運輸類耐用品訂單環比初值1%，預期0.2%，前值0.1%修正為0.2%。美國10月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值0.4%，預期0.3%，前值-1.3%修正為-1.4%。
美國11月Markit制造業PMI初值53.9，預期53.5，前值53.4。
美國10月新屋銷售56.3萬戶，預期59萬戶，前值59.3萬戶修正為57.4萬戶。美國10月新屋銷售環比-1.9%，預期-0.5%，前值3.1%修正為1.2%。
美聯儲11月份FOMC會議紀要：決策者們基本同意加息可能性繼續增強。在票委與非票委之中，大多數與會者稱，“相對迅速地”加息可能非常適宜。部分與會者辯稱，應當在12月份加息，以保留美聯儲信譽。幾乎所有票委認為，經濟前景所面臨的短期風險“大體平衡”。少部分票委擔心，如果美聯儲聽憑失業率下滑至太低的水平，可能需要大幅加息，進而造成經濟停止擴張。一些委員認為就業市場已經接近或達到充分就業狀態，許多委員認為，若就業市場過熱，會構成穩定性風險，但一些委員稱就業過熱也有好處。部分委員認為目前就業閑置情況依然較為顯著。委員推遲對長期政策框架的決策。部分委員認為利率接近下限時要謹慎。一些委員認為全球經濟下行風險仍然存在。有兩名委員傾向在11月加息25個基點。
美國11月Markit服務業PMI初值54.7，預期54.8，10月終值54.8。美國11月Markit綜合PMI初值54.9，10月終值54.9。
美國三季度實際GDP年化季環比修正值3.2%，增速創兩年新高；預期3%，初值2.9%。
美國三季度個人消費支出(PCE)年化季環比修正值2.8%，預期2.3%，初值2.1%。美國三季度GDP平減指數修正值1.4%，預期1.5%，初值1.5%。美國三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比修正值1.7%，預期1.7%，初值1.7%。
美國10月成屋簽約銷售指數環比0.1%，預期0.1%，前值1.5%修正為1.4%。美國10月成屋簽約銷售指數同比0.2%，前值2%。
美國10月個人收入環比0.6%，創4月份來最大升幅；預期0.4%，前值0.3%修正為0.4%。美國10月個人消費支出(PCE)環比0.3%，預期0.5%，前值0.5%修正為0.7%。美國10月實際個人消費支出(PCE)環比0.1%，預期0.3%，前值0.3%修正為0.5%。
美國10月PCE物價指數環比0.2%，預期0.3%，前值0.2%。美國10月PCE物價指數同比1.4%，創2014年10月份來新高；預期1.5%，前值1.2%。美國10月核心PCE物價指數環比0.1%，預期0.1%，前值0.1%。美國10月核心PCE物價指數同比1.7%，預期1.7%，前值1.7%。
美國11月ADP就業人數+21.6萬，創6月份來新高；預期+17萬，前值由+14.7萬修正為+11.9萬。
美聯儲褐皮書報告：大多數地區的經濟活動在10月初至11月中期持續擴張，各地區表現各異但前景仍然正面。在12個地方聯儲中，有七個地區報告稱就業市場條件更加緊俏，平衡的就業增速溫和；薪資也溫和。美聯儲各地區留意到，整體物價壓力略微偏上行，大多數地區稱零售銷售增長，哪怕汽車銷售略微下滑。對制造產品的需求稂莠不齊，少數地區稱美元走強乃更加強健地增長的一個障礙，大多數地區稱服務業增長。幾個聯儲稱11月8日大選前后的不確定性拖累經濟活動。大多數地區的住房領域出現改善，非居住類地產在許多地區擴張。克利夫蘭聯儲在截至11月8日收集相關數據并準備了這份報告。2017年褐皮書將會有所變化，將提供更連貫的總結。
美國11月ISM制造業指數53.2，創5個月新高；預期52.5，前值51.9。美國11月ISM制造業新訂單指數53，前值52.1。美國11月ISM制造業物價支付指數54.5，預期54.5，前值54.5。
2、歐元區10月服務業PMI終值52.8，預期53.5，初值53.5；9月終值52.2。歐元區10月綜合PMI終值53.3，為1月以來最高，預期53.7，初值53.7；9月終值52.6。
歐元區三季度GDP季環比初值0.3%，預期0.3%，前值0.3%。歐元區三季度GDP同比初值1.6%，預期1.6%，前值1.6%。
歐元區10月CPI同比終值0.5%，預期0.5%，初值0.4%。歐元區10月核心CPI同比終值0.8%，預期0.8%，初值0.8%。
歐洲央行10月19-20日貨幣政策會議紀要：12月將能夠更好地形成有關未來貨幣政策立場的觀點。核心通脹率依舊缺乏令人信服的上行趨勢。歐元區薪資趨勢意外處于下行趨勢。低能源價格造成二次效應的風險在降低。
3、【10月鐵路貨運量創21個月新高】10月國家鐵路貨運量同比增長8.4%，連續第三個月正增長，10月單月貨運量達2.44億噸，創下2015年2月份以來最高水平。中鐵總人士表示，爭取在2017年實現全國鐵路單月貨運量和累計貨運量雙增長，結束長達4年的貨運量下降局面。
【中國10月外儲規模降至2011年3月來最低】中國10月外匯儲備3.1207萬億美元，預期3.1325萬億美元，前值3.1664萬億美元。中國10月外匯儲備環比減少457億美元，降幅為1月份來最大，連續第四個月縮水。
中國10月貿易帳（按人民幣計）+3252億，預期+3666.1億，前值+2783.5億。中國10月出口同比（按人民幣計）-3.2%，預期-0.8%，前值-5.6%。中國10月進口同比（按人民幣計）3.2%，預期5%，前值2.2%。中國10月貿易帳（按美元計）+490.6億，預期+517億，前值+419.9億。中國10月出口同比（按美元計）-7.3%，預期-5.9%，前值-10%。中國10月進口同比（按美元計）-1.4%，預期-1%，前值-1.9%。
中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%。中國10月M1貨幣供應同比23.9%，預期23.5%，前值24.7%。中國10月M0貨幣供應同比7.2%，預期6.5%，前值6.6%。
中國10月新增人民幣貸款6513億元，預期6720億元，前值12200億元。中國10月社會融資規模8963億元，預期10000億元，前值由17200億元修正為17209億元。
發改委：1-10月份，全國全社會用電量同比增長約4.8%，增速較去年同期回升4個百分點，其中一、二、三產業和居民生活用電量同比分別增長5.1%、2.3%、11.6%和11.7%，增速同比分別回升2.1、3.3、4.5和7.1個百分點。
中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%。中國10月M1貨幣供應同比23.9%，預期23.5%，前值24.7%。中國10月M0貨幣供應同比7.2%，預期6.5%，前值6.6%。
中國10月社會消費品零售總額同比10%，預期10.7%，前值10.7%。中國1-10月社會消費品零售總額同比10.3%，預期10.4%，前值10.4%。
中國10月規模以上工業增加值同比6.1%，預期6.2%，前值6.1%。中國1-10月規模以上工業增加值同比6%，預期6.1%，前值6%。
統計局：中國10月發電量4876億千瓦時，同比增長8%；9月份同比增長6.8%。中國1-10月份發電量4.8647萬億千瓦時，同比增長3.9%；1-9月同比增長3.4%。
10月份，全國鐵路完成貨運量3.07億噸，同比增長11.2%，為2015年2月以來最高。1-10月份全國鐵路累計完成貨運量27.11億噸，同比下降3.3%（1-9月同比下降6.31%）。
中國11月財新制造業PMI50.9，預期51，前值51.2。
中國11月官方制造業 PMI 51.7，創逾兩年來新高，預期51，前值51.2。中國11月官方非制造業PMI 54.7，為2014年7月來的高點，前值54。
統計局：11月制造業PMI持續上行。主要原因有，生產和市場需求進一步回升，企業采購意愿增強，生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創今年高點。采購量指數為52.9%，連續兩個月上升。消費品制造業擴張繼續加快；高技術制造業和裝備制造業保持平穩較快增長；進出口有所改善，新出口訂單指數和進口指數為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個百分點，雙雙回升至臨界點以上，且為年內高點。
4、10月份中國進口鋁土礦消費量環比上升3.6%達到510萬噸左右。10月底，中國進口鋁土礦庫存量環比回落0.8%降至3020萬噸左右。
2016年10月中國國產氧化鋁按運行產能加權平均成本2236.8元/噸，較9月份上漲184.8元/噸，環比漲幅9.01%。分地區來看，河南、山西地區氧化鋁成本上升最為明顯，其中河南地區氧化鋁完全成本已經超過山東地區，山西氧化鋁成本也僅小幅低于山東，鋁土礦、燒堿等原材料價格普遍上漲是氧化鋁成本上升的主要推手。
2016年10月中國電解鋁按照開工產能加權平均電價為0.2851元/千瓦時，較9月份上漲0.0213元/千瓦時。其中，全國電解鋁企業最低綜合使用電價0.165元/千瓦時，最高綜合使用電價0.495元/千瓦時。從綜合使用電價的區間分布來看，0.20元/千瓦時以下的開工產能占國內電解鋁總開工的20%；0.20-0.25元/千瓦時對應的開工產能大幅縮減至95.5萬噸，占總開工的3%；0.25-0.30元/千瓦時對應的開工產能大幅提高至1609.4萬噸，占總開工的46%。0.30元/千瓦時以上對應的開產能共計占內電解鋁總開工的41%。分地區來看，2016年10月中國電解鋁照開工產能加權平均電價最低的省份是新疆（0.182元/千瓦時），之后依次是甘肅（0.276元/千瓦時）、云南（0.281元/千瓦時）、貴州（0.282元/千瓦時）、山西0.287（0.280元/千瓦時）……遼寧（0.410元/千瓦時）仍為全國最高。山東、內蒙古等自備電占比較大的地區電力成本普遍上升。電解鋁用電價格影響因素分析： 1、環保督察影響，使得部分小機組關停； 2、煤炭價格上漲，使發電成本上升； 3、汽運限超后煤炭運費價格上漲，促使發電成本上升。
據國家統計局11月14日最新公布信息顯示，10月份十種有色金屬455萬噸，同比增長3.2%。1-10月份十種有色金屬產量4319萬噸，同比增長1.2%。其中，電解鋁10月份產量273萬噸，同比增長1.1%；1—10月累計產量2618萬噸，同比降低1.1%。
國際鋁業協會（IAI）周一公布的數據顯示，10月全球（不包括中國）原鋁日均產量增至70,000噸，9月為69,900噸。10月全球（不包括中國）原鋁總產量為216.9萬噸，高于9月的209.6萬噸。中國10月原鋁日均產量從9月的91,700噸降至88,000噸。IAI表示，中國10月原鋁總產量為272.7萬噸，低于9月的275.1萬噸。
國際鋁業協會（IAI）周一公布的數據顯示，10月全球（不包括中國）原鋁日均產量增至70,000噸，9月為69,900噸。10月全球（不包括中國）原鋁總產量為216.9萬噸，高于9月的209.6萬噸。中國10月原鋁日均產量從9月的91,700噸降至88,000噸。IAI表示，中國10月原鋁總產量為272.7萬噸，低于9月的275.1萬噸。
2016年10月全國電解鋁冶煉企業總產量280.17671萬噸，較2016年9月份增長0.96801萬噸，漲幅0.35%，較去年同期增加21.90821萬噸，增幅5.99%。10月份自然天數較多，但有12家冶煉廠出現復產增產情況，2家冶煉廠出現減產情況，折算運行產能增長48.8萬噸。10月國內現貨價格高位至14950元/噸，創三年內新高，進一步加速冶煉廠復產增產進度，其中焦作萬方、廣西百礦鋁業全線復產，山東魏橋、信發持續增產，10月國內電解鋁單月產量再創歷年新高。進入11月份，預計隨著鋁企增產規模的擴大，盡管自然天數較少，但月產量有望維持在280萬噸以上。
阿拉丁統計數據顯示，2016年10月中國電解鋁產量285.6485萬噸，同比增加9.25%，環比增加3.53%，電解鋁產量逐月攀升并在四季度開始加快。電解鋁復產多數在三季度完成，進入四季度后新增產能加速投產是產量的主要推動力。尤其是山東地區產量增加明顯，主要是區域內信發、魏橋電解鋁投產所致。10月電解鋁日產量9.2萬噸，復產產能逐步完全釋放產量。鋁價持續高位運行，低成本企業投產動力較強，搶占市場份額、提升市場話語權。另外趁高鋁價積累利潤也是企業的強烈訴求，可以看到的是部分高成本企業經過半年以上的持續輸血之后啟動資金得到積累，在積極爭取政府扶持后著手啟動，企圖抓住行情的“尾巴”。當月電解鋁產能利用率81.7%，隨著鋁企投產周期的延續，產能利用率繼續上升。預計11月中國電解鋁產量285萬噸，日產量上升至9.5萬噸。新建產能加速投產，年底鋁市場供應壓力驟增。
百川資訊：截至12月1日，中國電解鋁有效產能4200.5萬噸，開工3550.8萬噸，開工率84.53%。截至12月1日，2016年中國電解鋁累計減產88.4萬噸。2016年中國電解鋁累計復產228.45萬噸，待復產規模涉59.1萬噸，預期年內還可復產15.3萬噸 ，預期年內最終實現累計243.75萬噸。2016年中國電解鋁新產能已投產342.4萬噸，新產能待投產103.4萬噸，年內另在建且具備投產 能力新產能10萬噸，預期年內還可投產65.1萬噸，預期年度最終實現累計407.5萬噸。
根據烏魯木齊鐵路局2016年12月“點到點”快速貨物列車申請中的鋁錠發運計劃，專列預期在75列左右，每列按照50節計算，發運量為20.25萬噸，加上零星發運量，預期12月份新疆鋁產品火車運輸量在24-28萬噸之間。新疆對鋁產品的運輸將重回困境，汽車運輸量將會增加，疆內積壓的鋁產品庫存也將增大。預期2017年1月份開始，逐漸緩解。
5、中國1-10月房地產開發投資83975億元，同比名義增長6.6%，增速比1-9月份提高0.8個百分點。1-10月份，商品房銷售面積120338萬平方米，同比增長26.8%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。商品房銷售額91482億元，增長41.2%，增速回落0.1個百分點。1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積730981萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-9月份提高0.1個百分點。10月末，商品房待售面積69522萬平方米，比9月末減少90萬平方米。
中汽協：10月份汽車銷量同比增長18.7%，報265萬輛；9月增長26.1%。1-10月份汽車銷量同比增長13.8%，報2202萬輛；1-9月增長13.2%。10月份乘用車銷量同比增長20.3%，報234.4萬輛；9月增長28.9%。1-10月份乘用車銷量同比增長15.4%，報1910萬輛；1-9月增長14.8%。
四、期貨價格分析
倫鋁突破前期重要阻力位之后沖高回落，暫時測試突破有效，有望進一步走高。關注1700附近分水嶺走勢。
五、月度鋁價預測
本月宏觀因素攪動期貨市場，受特朗普當選、交易所調控煤炭、美元跳漲、商品多頭龍頭黑色系集體大跌調整等因素影響，期貨鋁價沖高回落進入寬幅震蕩，現貨雖受短期低庫存、運輸吃緊等因素助推，一度再創年內新高，但月后半段還是隨著市場集體氣氛轉空快速回落1000元左右，價格重心至14000附近。
研究員認為，技術面看倫鋁突破前期重要阻力位1700附近后回踩確認，暫時有效，低位盤升走勢料將持續；滬鋁則在前期暴漲過后跟隨工業品整體沖高回落，進入寬幅震蕩。
研究員觀點：12月加息幾乎成為市場共識，美元近期連續走強。但全球流動性縮進預期導致中國近期債券收益大漲，國內資金緊張引發大宗商品集體大跌。市場氣氛已經大不如前。行業基本面來看，供應端隨著運輸緩慢緩解、庫存溫和回升、以及復產、投產規模較大等因素的預期影響開始顯現。今年統計數據復產、新投產達600萬噸以上，完全吞噬去年去產能成果。且去年末協會信誓旦旦的公告永久退出的產能、新建產能第一年不投產等“自律同盟”早已成為空談。但與往年不同的是，今年在天量貨幣炒作“供給側改革”的大背景下，幾乎所有工業品價格實現翻番級別的漲幅，上游企業經過去年末的慘淡已經加強對期現貨的控制權，不斷利用低庫存、運輸不暢、期貨逼倉等措施不斷借力市場整體炒作氣氛推高價格。需求方面來看，雖然時間點逐步步入冬季，但相比往年來說今年房地產市場的火爆對建筑型材拉動效果顯著，但近期隨著環保因素打擊給建筑施工等因素影響，下游訂單出現一定程度下滑。庫存來看，期現貨庫存繼續維持歷年低位，不同市場間套利行為增多，移庫現象明顯。據了解整體運輸緊張問題仍難徹底解決，即便運輸通暢，在上游掌握控制權的局面下也很那出現鋁錠嚴重供大于求的甩賣現象。下游企業的預期已經變成了逢低囤貨，企業補庫存意愿強烈。隨著供需面預期逐步緩解，年底鋁價有望繼續緩慢回落。但在煤電氧化鋁運輸等成本齊飛的情況下，上游控制下的鋁價受成本支撐因素影響較大，下方空間并不大。關注期貨13500附近的強支撐，如若成功守住則淡季調整有望已時間換空間展開。在基本面眾多因素交織，資金左右震蕩行情的情況下，過多推敲理由意義不大，做好自己企業期現貨頭寸的風控應對才是重點。12月鋁價料繼續震蕩偏弱，僅供參考。
操作建議:
前期買鋅空鋁套利可逐步平倉
從基本面來看,目前鋁產量供給持續增加,供給方面對價格施壓。鋅方面由于鋅礦緊缺后期減產概率增加,而電解鋁產能仍在陸續釋放,因此供給方面鋁的壓力大于鋅。鋅鋁比價高位,且鋁價下方有成本支撐,且考慮到鋁的庫存及倉單低位,鋁價仍然處于易漲難跌的格局以及遠期能源成本上漲的概率在原油凍產達成協議后增加,年底建議獲利平倉。
適當時候考慮拋近買遠
從供給方面考慮,電解鋁產能呈增加態勢,近期冶煉廠和大型貿易商均集中出貨,新疆地區貨源流入市場,進口鋁錠也逐步流入市場,市場貨源較充裕,鋁價和升水有所回落。對于遠期來說,低庫存和成本端仍有所支撐,原油在動產協議達成后大幅上漲,未來震蕩走高概率大,同時宏觀方面向好的支持也利于遠期。
風險點:電解鋁后期產能釋放。
鋁土礦和氧化鋁供給方面,雖然馬來西亞鋁土礦繼續趨緊,同樣也是供給端收縮,但進口鋁土礦仍有幾內亞鋁土礦的補充。但同時,雖然進口鋁土礦到岸價維持穩定,由于人民幣貶值和海運費的上漲,因此實際進口鋁土礦價格小幅上漲。
前期國內鋁價偏強的主要原因成本上升和物流問題有所好轉,成本端煤炭價格受到調控,有所回落,但人民幣貶值和海運費上漲仍使得成本端繼續上行,氧化鋁價格在成本和需求的拉動下大幅上漲。運輸方面除了積極疏通鐵路和汽運還有使用鐵海聯運。
同時市場也自發調節解決運輸造成的結構性短缺,進口套利窗口在10月下旬打開,11月陸續有進口電解鋁到貨補充市場。并且由于價差較大,各地積極調貨,加上運輸好轉后新疆地區貨源流入市場,市場貨源較充裕,鋁價和升水有所回落。隨著進口套利窗口和跨地區套利窗口的開啟,物流影響的邊際效應減弱,庫存開始回升,SMM統計國內電解鋁現貨庫存,上海地區8.4萬噸,無錫8.8萬噸,杭州1.8萬噸,鞏義1.8萬噸,南海8.0萬噸,五地合計28.8萬噸,環比增加1.9萬噸。
需求方面,鋁材產量環比下滑2%至498.6萬噸。由于今年價格壓力從電解鋁鋁錠上轉移至下游鋁材生產,普通鋁棒等鋁材產品加工費大幅下滑,加上前期增幅太大,后期整體需求或不如前期。同時在出口方面,一是由于國內鋁價偏強,二或印證中國消費需求旺盛,國外需求偏弱。今年由于反傾銷和內外比價走高導致出口進一步受阻,影響逐漸顯現,后期出口預計仍將走弱。但終端消費除房地產外,汽車、電纜和家電消費仍然向好。
一、行情回顧
11月期貨市場工業品整體出現劇烈震蕩，多數品種沖高回落寬幅調整。鋁價受運輸問題影響供應偏緊，繼續強于期貨價格，一度再創新高后快速回落。倫鋁受美國當選總統新政影響表現明顯偏強。現貨價格重心從15000附近回落至14000附近。
當月現貨升水大幅修正，且基差收斂趨勢進一步延續，顯示現貨供應緊張預期明顯緩解，且期貨價格相對開始走強
反向市場特征明顯，但月間價差明顯收斂，現貨月升水主力由1000以上回落至500左右，遠期價格不斷走強。
滬鋁表現較弱，倫鋁震蕩盤升為主，加之人民幣快速貶值，前期一度打開進口缺口，導致數萬噸鋁錠流入國內市場，后隨著比價變化再度削弱進口需求。
二、行業基本面
1、上游原料
2、中游產成品和期現貨庫存
10月原鋁產量在紀錄高位附近小幅回落，供應緩慢增加中，但受運輸環節干擾，短期下游銷區仍然現貨偏緊。
隨著價格暴漲，各種內外套利、期現貨套利、兩地套利行為引發期貨庫存持續下滑，現貨庫存開始緩慢攀升，但總體仍然維持歷年低位。
3、下游消費情況
鋁材產量相對穩定，下游需求今年持續受房產、汽車銷售大漲帶動走高。但受環保因素影響近期施工開始受限，后續鋁材產量數據并不樂觀。
10月汽車銷量增速快速回落，受去年前期銷量慘淡影響，總體受國內重卡新標影響和購置稅減半政策推動，今年汽車產銷兩旺局面延續。
三、當月要聞回顧
1、美國10月非農就業人口+16.1萬，預期+17.3萬，9月由+15.6萬修正為+19.1萬；8月由+16.7萬修正為+17.6萬。
美國10月失業率4.9%，預期4.9%，前值5.0%。美國10月勞動力參與率62.8%，前值62.9%。
美國10月平均每小時工資環比0.4%，預期0.3%，前值由0.2%修正為0.3%。美國10月平均每小時工資同比2.8%，創2009年6月來最大升幅；預期2.6%，前值由2.6%修正為2.7%。美國10月平均每周工時34.4小時，預期34.4小時，前值34.4小時。
美國10月零售銷售環比0.8%，預期0.6%，前值0.6%修正為1%。美國10月零售銷售(除汽車)環比0.8%，預期0.5%，前值0.5%修正為0.7%。美國10月零售銷售(除汽車與汽油)環比0.6%，預期0.3%，前值0.3%修正為0.5%。
美國10月PPI環比0.0%，預期0.3%，前值0.3%。美國10月PPI同比0.8%，增速創2014年12月來新高；預期1.2%，前值0.7%。美國10月核心PPI環比-0.2%，預期0.2%，前值0.2%。美國10月核心PPI同比1.2%，預期1.6%，前值1.2%。
美國10月工業產出環比0.0%，預期0.2%，前值0.1%修正為-0.2%。美國10月設備使用率75.3%，預期75.5%，前值75.4%。美國10月制造業產出環比0.2%，預期0.3%，前值0.2%。
美國10月營建許可122.9萬，預期119.3萬，前值122.5萬。美國10月營建許可環比0.3%，預期-2.7%，前值6.3%。
美國10月新屋開工132.3萬， 創逾九年新高；預期115.6萬，前值由104.7萬修正為105.4萬。美國10月新屋開工環比25.5%，預期10.4%，前值由-9.0%修正為-9.5%。
美國10月CPI環比0.4%，為六個月最大漲幅，預期0.4%，前值0.3%。美國10月CPI同比1.6%，為2014年10月以來最大漲幅，預期1.6%，前值1.5%。美國10月核心CPI環比0.1%，預期0.2%，前值0.1%。美國10月核心CPI同比2.1%，預期2.2%，前值2.2%。
美聯儲主席耶倫：相對更早地加息可能是合適的。維持利率不變可能刺激過度冒險。推遲太久才加息將意味著未來政策緊縮的速度加快。FOMC判斷加息理由持續增強。美國經濟朝向美聯儲目標更進一步。美國經濟增速已經從先前受抑制的狀態中有所抬頭。隨著勞動力市場改善，通脹率將向2%攀升。穩定的失業率令經濟有更多空間運作。
美國10月耐用品訂單環比初值4.8%，預期1.7%，前值-0.3%修正為0.4%。美國10月扣除運輸類耐用品訂單環比初值1%，預期0.2%，前值0.1%修正為0.2%。美國10月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值0.4%，預期0.3%，前值-1.3%修正為-1.4%。
美國11月Markit制造業PMI初值53.9，預期53.5，前值53.4。
美國10月新屋銷售56.3萬戶，預期59萬戶，前值59.3萬戶修正為57.4萬戶。美國10月新屋銷售環比-1.9%，預期-0.5%，前值3.1%修正為1.2%。
美聯儲11月份FOMC會議紀要：決策者們基本同意加息可能性繼續增強。在票委與非票委之中，大多數與會者稱，“相對迅速地”加息可能非常適宜。部分與會者辯稱，應當在12月份加息，以保留美聯儲信譽。幾乎所有票委認為，經濟前景所面臨的短期風險“大體平衡”。少部分票委擔心，如果美聯儲聽憑失業率下滑至太低的水平，可能需要大幅加息，進而造成經濟停止擴張。一些委員認為就業市場已經接近或達到充分就業狀態，許多委員認為，若就業市場過熱，會構成穩定性風險，但一些委員稱就業過熱也有好處。部分委員認為目前就業閑置情況依然較為顯著。委員推遲對長期政策框架的決策。部分委員認為利率接近下限時要謹慎。一些委員認為全球經濟下行風險仍然存在。有兩名委員傾向在11月加息25個基點。
美國11月Markit服務業PMI初值54.7，預期54.8，10月終值54.8。美國11月Markit綜合PMI初值54.9，10月終值54.9。
美國三季度實際GDP年化季環比修正值3.2%，增速創兩年新高；預期3%，初值2.9%。
美國三季度個人消費支出(PCE)年化季環比修正值2.8%，預期2.3%，初值2.1%。美國三季度GDP平減指數修正值1.4%，預期1.5%，初值1.5%。美國三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比修正值1.7%，預期1.7%，初值1.7%。
美國10月成屋簽約銷售指數環比0.1%，預期0.1%，前值1.5%修正為1.4%。美國10月成屋簽約銷售指數同比0.2%，前值2%。
美國10月個人收入環比0.6%，創4月份來最大升幅；預期0.4%，前值0.3%修正為0.4%。美國10月個人消費支出(PCE)環比0.3%，預期0.5%，前值0.5%修正為0.7%。美國10月實際個人消費支出(PCE)環比0.1%，預期0.3%，前值0.3%修正為0.5%。
美國10月PCE物價指數環比0.2%，預期0.3%，前值0.2%。美國10月PCE物價指數同比1.4%，創2014年10月份來新高；預期1.5%，前值1.2%。美國10月核心PCE物價指數環比0.1%，預期0.1%，前值0.1%。美國10月核心PCE物價指數同比1.7%，預期1.7%，前值1.7%。
美國11月ADP就業人數+21.6萬，創6月份來新高；預期+17萬，前值由+14.7萬修正為+11.9萬。
美聯儲褐皮書報告：大多數地區的經濟活動在10月初至11月中期持續擴張，各地區表現各異但前景仍然正面。在12個地方聯儲中，有七個地區報告稱就業市場條件更加緊俏，平衡的就業增速溫和；薪資也溫和。美聯儲各地區留意到，整體物價壓力略微偏上行，大多數地區稱零售銷售增長，哪怕汽車銷售略微下滑。對制造產品的需求稂莠不齊，少數地區稱美元走強乃更加強健地增長的一個障礙，大多數地區稱服務業增長。幾個聯儲稱11月8日大選前后的不確定性拖累經濟活動。大多數地區的住房領域出現改善，非居住類地產在許多地區擴張。克利夫蘭聯儲在截至11月8日收集相關數據并準備了這份報告。2017年褐皮書將會有所變化，將提供更連貫的總結。
美國11月ISM制造業指數53.2，創5個月新高；預期52.5，前值51.9。美國11月ISM制造業新訂單指數53，前值52.1。美國11月ISM制造業物價支付指數54.5，預期54.5，前值54.5。
2、歐元區10月服務業PMI終值52.8，預期53.5，初值53.5；9月終值52.2。歐元區10月綜合PMI終值53.3，為1月以來最高，預期53.7，初值53.7；9月終值52.6。
歐元區三季度GDP季環比初值0.3%，預期0.3%，前值0.3%。歐元區三季度GDP同比初值1.6%，預期1.6%，前值1.6%。
歐元區10月CPI同比終值0.5%，預期0.5%，初值0.4%。歐元區10月核心CPI同比終值0.8%，預期0.8%，初值0.8%。
歐洲央行10月19-20日貨幣政策會議紀要：12月將能夠更好地形成有關未來貨幣政策立場的觀點。核心通脹率依舊缺乏令人信服的上行趨勢。歐元區薪資趨勢意外處于下行趨勢。低能源價格造成二次效應的風險在降低。
3、【10月鐵路貨運量創21個月新高】10月國家鐵路貨運量同比增長8.4%，連續第三個月正增長，10月單月貨運量達2.44億噸，創下2015年2月份以來最高水平。中鐵總人士表示，爭取在2017年實現全國鐵路單月貨運量和累計貨運量雙增長，結束長達4年的貨運量下降局面。
【中國10月外儲規模降至2011年3月來最低】中國10月外匯儲備3.1207萬億美元，預期3.1325萬億美元，前值3.1664萬億美元。中國10月外匯儲備環比減少457億美元，降幅為1月份來最大，連續第四個月縮水。
中國10月貿易帳（按人民幣計）+3252億，預期+3666.1億，前值+2783.5億。中國10月出口同比（按人民幣計）-3.2%，預期-0.8%，前值-5.6%。中國10月進口同比（按人民幣計）3.2%，預期5%，前值2.2%。中國10月貿易帳（按美元計）+490.6億，預期+517億，前值+419.9億。中國10月出口同比（按美元計）-7.3%，預期-5.9%，前值-10%。中國10月進口同比（按美元計）-1.4%，預期-1%，前值-1.9%。
中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%。中國10月M1貨幣供應同比23.9%，預期23.5%，前值24.7%。中國10月M0貨幣供應同比7.2%，預期6.5%，前值6.6%。
中國10月新增人民幣貸款6513億元，預期6720億元，前值12200億元。中國10月社會融資規模8963億元，預期10000億元，前值由17200億元修正為17209億元。
發改委：1-10月份，全國全社會用電量同比增長約4.8%，增速較去年同期回升4個百分點，其中一、二、三產業和居民生活用電量同比分別增長5.1%、2.3%、11.6%和11.7%，增速同比分別回升2.1、3.3、4.5和7.1個百分點。
中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%。中國10月M1貨幣供應同比23.9%，預期23.5%，前值24.7%。中國10月M0貨幣供應同比7.2%，預期6.5%，前值6.6%。
中國10月社會消費品零售總額同比10%，預期10.7%，前值10.7%。中國1-10月社會消費品零售總額同比10.3%，預期10.4%，前值10.4%。
中國10月規模以上工業增加值同比6.1%，預期6.2%，前值6.1%。中國1-10月規模以上工業增加值同比6%，預期6.1%，前值6%。
統計局：中國10月發電量4876億千瓦時，同比增長8%；9月份同比增長6.8%。中國1-10月份發電量4.8647萬億千瓦時，同比增長3.9%；1-9月同比增長3.4%。
10月份，全國鐵路完成貨運量3.07億噸，同比增長11.2%，為2015年2月以來最高。1-10月份全國鐵路累計完成貨運量27.11億噸，同比下降3.3%（1-9月同比下降6.31%）。
中國11月財新制造業PMI50.9，預期51，前值51.2。
中國11月官方制造業 PMI 51.7，創逾兩年來新高，預期51，前值51.2。中國11月官方非制造業PMI 54.7，為2014年7月來的高點，前值54。
統計局：11月制造業PMI持續上行。主要原因有，生產和市場需求進一步回升，企業采購意愿增強，生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創今年高點。采購量指數為52.9%，連續兩個月上升。消費品制造業擴張繼續加快；高技術制造業和裝備制造業保持平穩較快增長；進出口有所改善，新出口訂單指數和進口指數為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個百分點，雙雙回升至臨界點以上，且為年內高點。
4、10月份中國進口鋁土礦消費量環比上升3.6%達到510萬噸左右。10月底，中國進口鋁土礦庫存量環比回落0.8%降至3020萬噸左右。
2016年10月中國國產氧化鋁按運行產能加權平均成本2236.8元/噸，較9月份上漲184.8元/噸，環比漲幅9.01%。分地區來看，河南、山西地區氧化鋁成本上升最為明顯，其中河南地區氧化鋁完全成本已經超過山東地區，山西氧化鋁成本也僅小幅低于山東，鋁土礦、燒堿等原材料價格普遍上漲是氧化鋁成本上升的主要推手。
2016年10月中國電解鋁按照開工產能加權平均電價為0.2851元/千瓦時，較9月份上漲0.0213元/千瓦時。其中，全國電解鋁企業最低綜合使用電價0.165元/千瓦時，最高綜合使用電價0.495元/千瓦時。從綜合使用電價的區間分布來看，0.20元/千瓦時以下的開工產能占國內電解鋁總開工的20%；0.20-0.25元/千瓦時對應的開工產能大幅縮減至95.5萬噸，占總開工的3%；0.25-0.30元/千瓦時對應的開工產能大幅提高至1609.4萬噸，占總開工的46%。0.30元/千瓦時以上對應的開產能共計占內電解鋁總開工的41%。分地區來看，2016年10月中國電解鋁照開工產能加權平均電價最低的省份是新疆（0.182元/千瓦時），之后依次是甘肅（0.276元/千瓦時）、云南（0.281元/千瓦時）、貴州（0.282元/千瓦時）、山西0.287（0.280元/千瓦時）……遼寧（0.410元/千瓦時）仍為全國最高。山東、內蒙古等自備電占比較大的地區電力成本普遍上升。電解鋁用電價格影響因素分析： 1、環保督察影響，使得部分小機組關停； 2、煤炭價格上漲，使發電成本上升； 3、汽運限超后煤炭運費價格上漲，促使發電成本上升。
據國家統計局11月14日最新公布信息顯示，10月份十種有色金屬455萬噸，同比增長3.2%。1-10月份十種有色金屬產量4319萬噸，同比增長1.2%。其中，電解鋁10月份產量273萬噸，同比增長1.1%；1—10月累計產量2618萬噸，同比降低1.1%。
國際鋁業協會（IAI）周一公布的數據顯示，10月全球（不包括中國）原鋁日均產量增至70,000噸，9月為69,900噸。10月全球（不包括中國）原鋁總產量為216.9萬噸，高于9月的209.6萬噸。中國10月原鋁日均產量從9月的91,700噸降至88,000噸。IAI表示，中國10月原鋁總產量為272.7萬噸，低于9月的275.1萬噸。
國際鋁業協會（IAI）周一公布的數據顯示，10月全球（不包括中國）原鋁日均產量增至70,000噸，9月為69,900噸。10月全球（不包括中國）原鋁總產量為216.9萬噸，高于9月的209.6萬噸。中國10月原鋁日均產量從9月的91,700噸降至88,000噸。IAI表示，中國10月原鋁總產量為272.7萬噸，低于9月的275.1萬噸。
2016年10月全國電解鋁冶煉企業總產量280.17671萬噸，較2016年9月份增長0.96801萬噸，漲幅0.35%，較去年同期增加21.90821萬噸，增幅5.99%。10月份自然天數較多，但有12家冶煉廠出現復產增產情況，2家冶煉廠出現減產情況，折算運行產能增長48.8萬噸。10月國內現貨價格高位至14950元/噸，創三年內新高，進一步加速冶煉廠復產增產進度，其中焦作萬方、廣西百礦鋁業全線復產，山東魏橋、信發持續增產，10月國內電解鋁單月產量再創歷年新高。進入11月份，預計隨著鋁企增產規模的擴大，盡管自然天數較少，但月產量有望維持在280萬噸以上。
阿拉丁統計數據顯示，2016年10月中國電解鋁產量285.6485萬噸，同比增加9.25%，環比增加3.53%，電解鋁產量逐月攀升并在四季度開始加快。電解鋁復產多數在三季度完成，進入四季度后新增產能加速投產是產量的主要推動力。尤其是山東地區產量增加明顯，主要是區域內信發、魏橋電解鋁投產所致。10月電解鋁日產量9.2萬噸，復產產能逐步完全釋放產量。鋁價持續高位運行，低成本企業投產動力較強，搶占市場份額、提升市場話語權。另外趁高鋁價積累利潤也是企業的強烈訴求，可以看到的是部分高成本企業經過半年以上的持續輸血之后啟動資金得到積累，在積極爭取政府扶持后著手啟動，企圖抓住行情的“尾巴”。當月電解鋁產能利用率81.7%，隨著鋁企投產周期的延續，產能利用率繼續上升。預計11月中國電解鋁產量285萬噸，日產量上升至9.5萬噸。新建產能加速投產，年底鋁市場供應壓力驟增。
百川資訊：截至12月1日，中國電解鋁有效產能4200.5萬噸，開工3550.8萬噸，開工率84.53%。截至12月1日，2016年中國電解鋁累計減產88.4萬噸。2016年中國電解鋁累計復產228.45萬噸，待復產規模涉59.1萬噸，預期年內還可復產15.3萬噸 ，預期年內最終實現累計243.75萬噸。2016年中國電解鋁新產能已投產342.4萬噸，新產能待投產103.4萬噸，年內另在建且具備投產 能力新產能10萬噸，預期年內還可投產65.1萬噸，預期年度最終實現累計407.5萬噸。
根據烏魯木齊鐵路局2016年12月“點到點”快速貨物列車申請中的鋁錠發運計劃，專列預期在75列左右，每列按照50節計算，發運量為20.25萬噸，加上零星發運量，預期12月份新疆鋁產品火車運輸量在24-28萬噸之間。新疆對鋁產品的運輸將重回困境，汽車運輸量將會增加，疆內積壓的鋁產品庫存也將增大。預期2017年1月份開始，逐漸緩解。
5、中國1-10月房地產開發投資83975億元，同比名義增長6.6%，增速比1-9月份提高0.8個百分點。1-10月份，商品房銷售面積120338萬平方米，同比增長26.8%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。商品房銷售額91482億元，增長41.2%，增速回落0.1個百分點。1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積730981萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-9月份提高0.1個百分點。10月末，商品房待售面積69522萬平方米，比9月末減少90萬平方米。
中汽協：10月份汽車銷量同比增長18.7%，報265萬輛；9月增長26.1%。1-10月份汽車銷量同比增長13.8%，報2202萬輛；1-9月增長13.2%。10月份乘用車銷量同比增長20.3%，報234.4萬輛；9月增長28.9%。1-10月份乘用車銷量同比增長15.4%，報1910萬輛；1-9月增長14.8%。
四、期貨價格分析
倫鋁突破前期重要阻力位之后沖高回落，暫時測試突破有效，有望進一步走高。關注1700附近分水嶺走勢。
五、月度鋁價預測
本月宏觀因素攪動期貨市場，受特朗普當選、交易所調控煤炭、美元跳漲、商品多頭龍頭黑色系集體大跌調整等因素影響，期貨鋁價沖高回落進入寬幅震蕩，現貨雖受短期低庫存、運輸吃緊等因素助推，一度再創年內新高，但月后半段還是隨著市場集體氣氛轉空快速回落1000元左右，價格重心至14000附近。
研究員認為，技術面看倫鋁突破前期重要阻力位1700附近后回踩確認，暫時有效，低位盤升走勢料將持續；滬鋁則在前期暴漲過后跟隨工業品整體沖高回落，進入寬幅震蕩。
研究員觀點：12月加息幾乎成為市場共識，美元近期連續走強。但全球流動性縮進預期導致中國近期債券收益大漲，國內資金緊張引發大宗商品集體大跌。市場氣氛已經大不如前。行業基本面來看，供應端隨著運輸緩慢緩解、庫存溫和回升、以及復產、投產規模較大等因素的預期影響開始顯現。今年統計數據復產、新投產達600萬噸以上，完全吞噬去年去產能成果。且去年末協會信誓旦旦的公告永久退出的產能、新建產能第一年不投產等“自律同盟”早已成為空談。但與往年不同的是，今年在天量貨幣炒作“供給側改革”的大背景下，幾乎所有工業品價格實現翻番級別的漲幅，上游企業經過去年末的慘淡已經加強對期現貨的控制權，不斷利用低庫存、運輸不暢、期貨逼倉等措施不斷借力市場整體炒作氣氛推高價格。需求方面來看，雖然時間點逐步步入冬季，但相比往年來說今年房地產市場的火爆對建筑型材拉動效果顯著，但近期隨著環保因素打擊給建筑施工等因素影響，下游訂單出現一定程度下滑。庫存來看，期現貨庫存繼續維持歷年低位，不同市場間套利行為增多，移庫現象明顯。據了解整體運輸緊張問題仍難徹底解決，即便運輸通暢，在上游掌握控制權的局面下也很那出現鋁錠嚴重供大于求的甩賣現象。下游企業的預期已經變成了逢低囤貨，企業補庫存意愿強烈。隨著供需面預期逐步緩解，年底鋁價有望繼續緩慢回落。但在煤電氧化鋁運輸等成本齊飛的情況下，上游控制下的鋁價受成本支撐因素影響較大，下方空間并不大。關注期貨13500附近的強支撐，如若成功守住則淡季調整有望已時間換空間展開。在基本面眾多因素交織，資金左右震蕩行情的情況下，過多推敲理由意義不大，做好自己企業期現貨頭寸的風控應對才是重點。12月鋁價料繼續震蕩偏弱，僅供參考。
操作建議:
前期買鋅空鋁套利可逐步平倉
從基本面來看,目前鋁產量供給持續增加,供給方面對價格施壓。鋅方面由于鋅礦緊缺后期減產概率增加,而電解鋁產能仍在陸續釋放,因此供給方面鋁的壓力大于鋅。鋅鋁比價高位,且鋁價下方有成本支撐,且考慮到鋁的庫存及倉單低位,鋁價仍然處于易漲難跌的格局以及遠期能源成本上漲的概率在原油凍產達成協議后增加,年底建議獲利平倉。
適當時候考慮拋近買遠
從供給方面考慮,電解鋁產能呈增加態勢,近期冶煉廠和大型貿易商均集中出貨,新疆地區貨源流入市場,進口鋁錠也逐步流入市場,市場貨源較充裕,鋁價和升水有所回落。對于遠期來說,低庫存和成本端仍有所支撐,原油在動產協議達成后大幅上漲,未來震蕩走高概率大,同時宏觀方面向好的支持也利于遠期。
風險點:電解鋁后期產能釋放。
