積極化解過剩產(chǎn)能，推進(jìn)企業(yè)兼并重組。近三年淘汰落后煉鋼煉鐵產(chǎn)能9000多萬噸、水泥2.3億噸、平板玻璃7600多萬重量箱、電解鋁100多萬噸。促進(jìn)生產(chǎn)性、生活性服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。狠抓節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)，各項約束性指標(biāo)超額完成。
維穩(wěn)政策加碼和需求的季節(jié)效應(yīng)，將共同導(dǎo)致需求環(huán)比改善。在供給側(cè)改革的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)庫存去化政策的開啟，在一定程度上反映了政府對基建投資拉動效應(yīng)不足的擔(dān)心。這意味著需求端層面的政策導(dǎo)向會在未來幾個月延續(xù)并使得預(yù)期有所強(qiáng)化。在客觀上支持需求進(jìn)一步恢復(fù)。另一方面，從歷史經(jīng)驗來判斷，二季度作為傳統(tǒng)的鋁消費旺季，下游開工提升在環(huán)比上將進(jìn)一步提振需求。
產(chǎn)能彈性受抑和較低的庫存水平導(dǎo)致供給缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。國內(nèi)現(xiàn)有建成產(chǎn)能約3890萬噸，其中，運行產(chǎn)能約3020萬噸，由于前期國內(nèi)關(guān)停產(chǎn)能較多，導(dǎo)致現(xiàn)有運行產(chǎn)能供給彈性不足；加之去年四季度庫存去化相對充分，現(xiàn)階段庫存總量低于去年同期水平；二季度供求缺口將會進(jìn)一步擴(kuò)大。對于關(guān)停的產(chǎn)能而言，一方面，其復(fù)產(chǎn)需要的鋁價的進(jìn)一步上漲：1）鋁價至少高于其現(xiàn)金成本線，且預(yù)期價格能夠維持；2）復(fù)產(chǎn)需要的額外成本1000元/噸，預(yù)期在未來的經(jīng)營中得到補(bǔ)償。從今年的需求量來判斷，鋁價至少要維持在12000元/噸的水平，才有可能出現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)產(chǎn)，而現(xiàn)階段的價格顯然無法滿足這一需要；另一方面，關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)周期需要2-3個月的時間；這一意味著即使二季度初開始復(fù)產(chǎn)，鋁價的反彈也有望延續(xù)到二季度末。
成本支撐將利于價格穩(wěn)定，利潤彈性將在電解鋁和氧化鋁環(huán)節(jié)共同體現(xiàn)。電解鋁成本結(jié)構(gòu)中最重要的電力成本在煤炭行業(yè)收縮的背景下，下行空間已不大；此外，氧化鋁行業(yè)在前期減產(chǎn)的背景下，也不可能維持長期虧損，價格會有所回升。兩方面都從成本端構(gòu)成對鋁價的支撐。從鋁產(chǎn)業(yè)鏈來看，現(xiàn)階段基于產(chǎn)能去化和庫存水平的考量，電解鋁和氧化鋁對于需求的價格彈性較大，是需求復(fù)蘇的主要受益環(huán)節(jié)。
謹(jǐn)股估計下，未來國內(nèi)鋁價的價格中樞有望在維持在12000元以上。在剔除經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險的考慮下，未來行業(yè)供需將是一個逐步再平衡的過程，行業(yè)整體維持微利和盈虧平衡的狀態(tài)會更為合理；而伴隨國內(nèi)汽車購置稅減免政策和地產(chǎn)政策的放松，根據(jù)安泰科和2016年國內(nèi)原鋁消費增速有望高于2015年，全年鋁消費量預(yù)計在3150-3200萬噸，考慮開工進(jìn)度的影響，需要維持略高的產(chǎn)能水平，對應(yīng)的邊際成本需要維持在12000元噸/以上。
投資建議和推薦：基于供求兩方面有利因素對鋁價中期反彈的支持以及行業(yè)長期產(chǎn)能出清的趨勢；我們認(rèn)為國內(nèi)電解鋁上市公司投資價值逐漸顯現(xiàn)。推薦南山鋁業(yè)，云鋁股份和中國鋁業(yè)。
風(fēng)險提示：下游需求不及需求，價格波動超過預(yù)期
據(jù)外電3月4日消息，參與談判的消息人士周四表示，日本鋁進(jìn)口商正在與四家生產(chǎn)商進(jìn)行二季度鋁升水談判，日本買家所提供的報價為每噸較LME現(xiàn)貨價升水110美元，CIF日本港，延續(xù)一季度水平。
消息人士稱，參與談判的其中兩家生產(chǎn)商提交的升水報價為130美元/噸，另外兩家生產(chǎn)商提供的升水為125美元/噸，CIF日本港。
生產(chǎn)商稱，二季度前日本主要港口鋁庫存下滑，暗示市場將走高，二季度是日本鋁消費旺季。而日本進(jìn)口商則堅持稱，1月底日本鋁庫存為36萬噸，較正常水平高出10萬噸。
進(jìn)口商告訴生產(chǎn)商，日本鋁庫存沒有收緊，反而重返至2015年之前水平。
一位沒有參與二季度談判的生產(chǎn)商稱，目前倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨溢價，導(dǎo)致倉儲成本增加，打壓升水。
周四，LME現(xiàn)貨價格較三個月期鋁的價差約在每噸正17美元。
交易商稱，日本主要港口倉庫每月的存儲費在4-5美元/噸，高于韓國和臺灣，但低于泰國一些倉庫。
盡管生產(chǎn)商與日本買家在對待二季度鋁升水的態(tài)度上存在分歧，但他們大多同意未來數(shù)月LME價差將維持在當(dāng)前水平的這一觀點。
多位市場人士周四表示，全球金融機(jī)構(gòu)與貿(mào)易公司尋求銷售存儲在韓國、新加坡、馬來西亞和美國倉庫中的鋁庫存。
一位日本消息人士稱：“他們詢問是否有人對現(xiàn)貨船貨感興趣，但卻沒有收到較高的報盤。”
維穩(wěn)政策加碼和需求的季節(jié)效應(yīng)，將共同導(dǎo)致需求環(huán)比改善。在供給側(cè)改革的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)庫存去化政策的開啟，在一定程度上反映了政府對基建投資拉動效應(yīng)不足的擔(dān)心。這意味著需求端層面的政策導(dǎo)向會在未來幾個月延續(xù)并使得預(yù)期有所強(qiáng)化。在客觀上支持需求進(jìn)一步恢復(fù)。另一方面，從歷史經(jīng)驗來判斷，二季度作為傳統(tǒng)的鋁消費旺季，下游開工提升在環(huán)比上將進(jìn)一步提振需求。
產(chǎn)能彈性受抑和較低的庫存水平導(dǎo)致供給缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。國內(nèi)現(xiàn)有建成產(chǎn)能約3890萬噸，其中，運行產(chǎn)能約3020萬噸，由于前期國內(nèi)關(guān)停產(chǎn)能較多，導(dǎo)致現(xiàn)有運行產(chǎn)能供給彈性不足；加之去年四季度庫存去化相對充分，現(xiàn)階段庫存總量低于去年同期水平；二季度供求缺口將會進(jìn)一步擴(kuò)大。對于關(guān)停的產(chǎn)能而言，一方面，其復(fù)產(chǎn)需要的鋁價的進(jìn)一步上漲：1）鋁價至少高于其現(xiàn)金成本線，且預(yù)期價格能夠維持；2）復(fù)產(chǎn)需要的額外成本1000元/噸，預(yù)期在未來的經(jīng)營中得到補(bǔ)償。從今年的需求量來判斷，鋁價至少要維持在12000元/噸的水平，才有可能出現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)產(chǎn)，而現(xiàn)階段的價格顯然無法滿足這一需要；另一方面，關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)周期需要2-3個月的時間；這一意味著即使二季度初開始復(fù)產(chǎn)，鋁價的反彈也有望延續(xù)到二季度末。
成本支撐將利于價格穩(wěn)定，利潤彈性將在電解鋁和氧化鋁環(huán)節(jié)共同體現(xiàn)。電解鋁成本結(jié)構(gòu)中最重要的電力成本在煤炭行業(yè)收縮的背景下，下行空間已不大；此外，氧化鋁行業(yè)在前期減產(chǎn)的背景下，也不可能維持長期虧損，價格會有所回升。兩方面都從成本端構(gòu)成對鋁價的支撐。從鋁產(chǎn)業(yè)鏈來看，現(xiàn)階段基于產(chǎn)能去化和庫存水平的考量，電解鋁和氧化鋁對于需求的價格彈性較大，是需求復(fù)蘇的主要受益環(huán)節(jié)。
謹(jǐn)股估計下，未來國內(nèi)鋁價的價格中樞有望在維持在12000元以上。在剔除經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險的考慮下，未來行業(yè)供需將是一個逐步再平衡的過程，行業(yè)整體維持微利和盈虧平衡的狀態(tài)會更為合理；而伴隨國內(nèi)汽車購置稅減免政策和地產(chǎn)政策的放松，根據(jù)安泰科和2016年國內(nèi)原鋁消費增速有望高于2015年，全年鋁消費量預(yù)計在3150-3200萬噸，考慮開工進(jìn)度的影響，需要維持略高的產(chǎn)能水平，對應(yīng)的邊際成本需要維持在12000元噸/以上。
投資建議和推薦：基于供求兩方面有利因素對鋁價中期反彈的支持以及行業(yè)長期產(chǎn)能出清的趨勢；我們認(rèn)為國內(nèi)電解鋁上市公司投資價值逐漸顯現(xiàn)。推薦南山鋁業(yè)，云鋁股份和中國鋁業(yè)。
風(fēng)險提示：下游需求不及需求，價格波動超過預(yù)期
據(jù)外電3月4日消息，參與談判的消息人士周四表示，日本鋁進(jìn)口商正在與四家生產(chǎn)商進(jìn)行二季度鋁升水談判，日本買家所提供的報價為每噸較LME現(xiàn)貨價升水110美元，CIF日本港，延續(xù)一季度水平。
消息人士稱，參與談判的其中兩家生產(chǎn)商提交的升水報價為130美元/噸，另外兩家生產(chǎn)商提供的升水為125美元/噸，CIF日本港。
生產(chǎn)商稱，二季度前日本主要港口鋁庫存下滑，暗示市場將走高，二季度是日本鋁消費旺季。而日本進(jìn)口商則堅持稱，1月底日本鋁庫存為36萬噸，較正常水平高出10萬噸。
進(jìn)口商告訴生產(chǎn)商，日本鋁庫存沒有收緊，反而重返至2015年之前水平。
一位沒有參與二季度談判的生產(chǎn)商稱，目前倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨溢價，導(dǎo)致倉儲成本增加，打壓升水。
周四，LME現(xiàn)貨價格較三個月期鋁的價差約在每噸正17美元。
交易商稱，日本主要港口倉庫每月的存儲費在4-5美元/噸，高于韓國和臺灣，但低于泰國一些倉庫。
盡管生產(chǎn)商與日本買家在對待二季度鋁升水的態(tài)度上存在分歧，但他們大多同意未來數(shù)月LME價差將維持在當(dāng)前水平的這一觀點。
多位市場人士周四表示，全球金融機(jī)構(gòu)與貿(mào)易公司尋求銷售存儲在韓國、新加坡、馬來西亞和美國倉庫中的鋁庫存。
一位日本消息人士稱：“他們詢問是否有人對現(xiàn)貨船貨感興趣，但卻沒有收到較高的報盤。”
