小金屬脫穎而出
與2009年“中國因素拉動”的故事版本不同，這次有色金屬上漲更多是美元貶值的推動。從國際金屬期貨的走勢可以看出，從三季度初期至周三收盤，倫敦期貨交易所3月鋅、鎳、錫等一路上漲，漲幅較大的為錫、鋁，分別漲了39.6%，31.56%。而作為避險工具的黃金，在美元繼續(xù)走弱預期下，國際黃金現(xiàn)貨在7月底觸底反彈后上漲。有色金屬價格的飆升，刺激有色金屬股演繹久違的整體上漲行情。
三季度以來基本金屬（大金屬）價格的上漲，主流觀點是如果美國經(jīng)濟繼續(xù)前景不妙，繼續(xù)走弱的美元還會支撐基本金屬價格四季度繼續(xù)上漲。但是二級市場有色金屬股未來的走勢，卻遠不如小金屬板塊樂觀，因為大宗商品價格反彈后能否形成上漲趨勢還難說，且基本金屬屬于周期性板塊，在全球經(jīng)濟二次探底的擔憂中，尚看不到來自基本面的支撐。
小金屬板塊是股市上三季度表現(xiàn)最好的子板塊，漲幅高達47.77％，遠高于鉛鋅、銅等基本金屬股漲幅。小金屬較少有期貨炒作因素干擾，走勢相對獨立。同時保護政策密集出臺，行業(yè)供需關系偏緊推動價格快速上行。此外，小金屬是良好的功能材料，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中小金屬應用日益廣泛，其價格將步入長期上升通道（見附表）。
內(nèi)部分化嚴重
但小金屬內(nèi)部分化嚴重。鉬、銦等缺乏產(chǎn)業(yè)政策配合三季度表現(xiàn)平平，鉬因為下游鋼鐵行業(yè)的減產(chǎn)影響需求而成為惟一一個下跌品種。而供給收緊的銻和稀土漲幅居前，平均漲幅超過10％。這種分化是由于國家發(fā)改委把原來“十三種金屬的規(guī)劃”調(diào)整為“稀土、鎢、鉬、錫、銻五種金屬”，指導方針為重點抓五種金屬，保護性開采以及提高產(chǎn)業(yè)的集中度。在全球小金屬礦種的資源分布中，鎢、稀土、銻等均是我國主要優(yōu)勢礦種，能享受政策保護帶來的超額增長。
國家也在加快推進小金屬行業(yè)的整合，2009中國五礦集團并購湖南有色，控制了全國51%的鎢資源，而稀土已經(jīng)被國務院列為重點整合對象，令稀土板塊從8月中旬再次活躍。在行業(yè)整合中，占據(jù)資源優(yōu)勢的企業(yè)將會受益，如包鋼稀土、中色股份、廈門鎢業(yè)。在原料獲取上相對于國外磁材企業(yè)有優(yōu)勢的寧波韻升也值得關注。
業(yè)內(nèi)人士預計國家產(chǎn)能控制品種將會涉及到錫和鉬。電子用焊錫是錫主要用途，目前半導體行業(yè)出貨量水平持續(xù)上升，電子行業(yè)仍然處于高景氣周期，而全球錫進入耗庫存階段。鉬也將重點加大保護性開采和資源整合力度，建議關注錫業(yè)股份和金鉬股份。但需要說明的是，鉬行業(yè)政策仍停留在行業(yè)準入方面，而且鉬價受鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)影響，價格上漲空間也不大。
短期有回落風險
目前小金屬類股票估值過高，大金屬在20~30倍，小金屬差異較大，大都在50~150倍，稀土最高，表明后市繼續(xù)大幅上漲的空間縮小，應防范小金屬短期回落風險。中長期的機會在于符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的公司，如新材料中的東方鉭業(yè)（鉭絲鉭粉提價助推業(yè)績，光伏產(chǎn)業(yè)前景看好），西藏礦業(yè)（鋰資源），包鋼稀土（稀土整合最大受益者），廈門鎢業(yè)（鎢業(yè)龍頭，福建稀土整合者），辰州礦業(yè)（黃金、銻和鎢的組合，參與銻業(yè)整合）。
而前期大金屬股價一直相對低迷，因而補漲的概率較大，并且估值優(yōu)勢顯現(xiàn)，可謹慎關注如銅陵有色、江西銅業(yè)、中金嶺南等。
