期現價格由強轉弱
滬鋁在創出歷史新低后，出現強勁反彈。成交量繼續維持高位，但持倉量逐漸減少顯示市場對反彈前景信心不足。本周滬鋁開盤后便大幅下挫，周一陰線完全吞沒上周五陽線，同時持倉量出現回升，多頭似乎“氣數已盡”，行情重回跌勢。
現貨方面，11月30日上海A00鋁錠均價為10100元/噸，較上周五大跌220元/噸。前期國內鋁錠價格跟隨期貨大幅上漲，但下游企業按需采購，成交清淡，市場接貨意愿較低，現貨商保持拋貨換現節奏，需求端無法對反彈產生支撐。隨著期價回落，現貨價格也將由強轉弱。
產能繼續增長，基本面持續悲觀
目前，需求疲軟和產能過剩是鋁價疲軟的癥結核心，在此背景下，鋁行業仍在擴張產能。2015年全球鋁業預計新增產能約530萬噸，其中92%的新增產能在中國。預計2015年中國電解鋁產能將接近4000萬噸，全球產能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費預計約為5400萬噸，供需仍將嚴重失衡，鋁價復蘇陰霾重重。在這樣的背景下，鋁價仍難言見底。
中國經濟正處于轉型期，消費逐漸取代投資和出口成為經濟的主要增長點，為了在國內需求疲軟和經濟增長不斷放緩的背景下提振汽車消費，國務院10月推出1.6升及以下排量乘用車購置稅減半新政。受此影響，10月乘用車零售銷量增長11.3%，增幅創近7個月最高水平。作為鋁的下游用戶，汽車行業回暖將為鋁價反彈提供支撐，但鋁價長期走強還需要家電、建筑等其他行業的支持。
同時，美元持續走強，且在12月加息概率較大，這必將進一步對大宗商品價格產生壓制。
另外，近期亞歐航線運價三周暴跌70％，波羅的海干散貨指數上周創下歷史新低。這從側面反映了全球貿易活動仍在急劇收縮，全球經濟前景不容樂觀，國際大宗商品價格也將倍感壓力。
關注鋁行業減產落實情況
美鋁宣布，將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸。當前鋁企減產意愿不高，但在需求不振的大背景下，鋁行業若不抱團取暖，采取集體減產措施托市，鋁價止跌將遙遙無期。
目前許多鋁企現金流面臨較大壓力，而減產很可能意味著資金鏈斷裂，同時大型企業兼有支撐GDP增速以及維持就業等方面的社會壓力，并且減產再復產的成本也較高，因此鋁企減產意愿較低。
綜上，我們認為，需求沒有好轉跡象，如果鋁產能繼續擴張，鋁價下跌趨勢將無法改變。我們對鋁價長期走勢維持悲觀態度，行情在萬點附近或有反復，同時提醒投資者密切關注鋁企減產進展，建議維持謹慎偏空思路。
香港交易所（下稱港交所）于2014年12月1日推出倫敦鋁、鋅、銅期貨小型合約（下稱倫敦金屬期貨小型合約），這是港交所自2012年收購倫敦金屬交易所（下稱LME）以來，在商品期貨領域邁出的戰略性的第一步。相比其他交易平臺的相關產品，倫敦金屬期貨小型合約具有以下特點：一是合約在港交所的平臺上交易。作為中國投資者最熟悉的離岸市場，港交所提供品種多樣的衍生品合約，包括恒生指數、H股指數、人民幣期貨合約和即將推出的個股期貨合約。倫敦金屬期貨小型合約的推出，增加了交易所的涵蓋范圍，令投資者在一個交易所就可以進行多方面的交易，增加了資金利用效率，降低了交易成本。
二是以LME相關合約的正式結算價作為最終結算價。倫敦金屬期貨小型合約是以LME鋁、鋅、銅期貨合約最后交易日厘定并公布的倫敦正式結算價（官方現貨結算價）為基準，并按香港財資市場公會在最后交易日上午11時15分（香港時間）公布的美元兌人民幣即期定盤價換算為人民幣等價金額。這個合約彌補了海外市場沒有人民幣結算金屬合約的空白，便于貿易商用離岸人民厘定現貨合約。
三是降低交易成本。一方面，倫敦金屬期貨小型合約按月結算，讓投資者節省了交易LME相關合約因調期而產生的交易手續費；另一方面，該合約為現金交割，令投資者避免了交易實物交割合約相應的倉儲費用。這兩方面的特點大大降低了投資者在交易過程中所承擔的不必要的交易成本。
四是不設漲跌停板。倫敦金屬期貨小型合約價格沒有漲跌停板的限制，如果當上期所相關合約由于市場波動劇烈而漲跌停時，投資者可以用港交所的合約來對沖在上期所所持有的頭寸。由于國際主要基本金屬交易市場如LME、芝加哥商業交易所均沒有價格漲跌停的限制，因而，投資者也可以利用港交所的合約來抵御外盤大幅的價格波動。
五是合約結構方便跨市場套利。倫敦金屬期貨小型合約的合約單位、交易貨幣、最小變動價格與上期所的相關合約相似，從而減少了跨市場套利時因合約結構本身差異所產生的合約單位換算、匯率換算等方面的風險敞口。由于合約價格最終回歸到LME價格，所以投資者不必擔心合約被擠倉的風險。同時由于用離岸人民幣計價，在套利交易上可以直接對沖人民幣波動帶來的風險。
六是差價變化增加跨市場套利機會。倫敦金屬期貨小型合約較上期所、LME等成熟產品的上市時間相對較短，因而與這些市場相對應的合約價差并不固定，這些變動的價差也為投資者在跨市套利時創造出良好的交易機會。
港交所將于今年12月14日推出倫敦鎳、錫及鉛金屬期貨小型合約。屆時，投資者可以在港交所的平臺交易6個基本金屬主流品種的期貨，便于市場參與者進行保值和風險管理的交易。
人民幣加入SDR，離岸人民幣美元漲，歐元和英鎊因所占權重下降較大均下挫。美元穩站100點位，連創新高，基本金屬承壓回落。滬鋁主力萬元關口支撐下，維持在橫盤震蕩走勢，短期內跌勢緩和，但總體弱勢鋁市趨勢難改，本質需求仍然維持低迷，現貨市場難有提振，這波反彈乏力盡顯，料維持橫盤走勢，關注萬元整數關口。
隔夜LME倫鋁震蕩回落，開盤于1461美元，日盤開盤觸及最高1468美元后一路下行，晚間小幅回暖后，再次走低，尾盤至最低1445美元，收于1449美元，下跌12美元，跌幅0.82%。持倉量809875手，成交量15289手。
隔夜滬鋁主力1602合約沖高回落，開盤于10050元，低開115元，開盤小幅回暖收窄漲幅，最高10160元，最終收于10080元，下跌85元，跌幅0.84%。持倉量增31%手至249198手，成交量136044手。
昨日上海有色金屬交易中心，現貨鋁上午主要成交在10060-10100元/噸，較上一交易日下跌240元/噸，升貼水報在c135-c95元/噸，貼水擴大，上海有色金屬交易中心現貨鋁指數報在10077.45點，較上一個交易日下跌240點。期鋁再度逼近萬元關口，恐跌情緒重心燃起，持貨商急于出貨，早間市場成交報長江均價-30元/噸，買興不佳，隨后市場成交貼水繼續擴大至長江均價-30元/噸，上午市場短暫詢價后，投資者無意成交，下游消費企業避險采購量維持低位，不囤積庫存。
