目前美國經濟逐步恢復增長動力,美元指數經過階段性調整后重拾強勢,對基本金屬形成壓力,不過美聯儲加息時點仍然不確定,或延遲至下半年底,這或使美元漲勢會放緩。而歐洲經濟溫和復蘇,中國經濟下行壓力猶存,不過中歐都保持寬松貨幣政策,且中國刺激經濟措施層出不窮,為后期的經濟復蘇埋下伏筆,因此下半年全球經濟復蘇增速或將較上半年有所提升。這將對基本金屬有提振作用。

供需面上,下半年全球鋁市供應短缺逐步收窄并轉向過剩的憂慮猶存,尤其是中國鋁產能持續擴張導致電解鋁產能嚴重過剩,從而使得滬鋁缺乏持續上漲的必要條件,整體仍承壓。需求方面,空調、汽車等擴張速度均放緩,不過中國城市軌道建設和國內房地產市場逐步回暖將有望刺激鋁需求,不過需求增速部分或將難以抵消鋁產量增速,對鋁價的刺激作用有待觀察。技術上,鋁價已跌至六年低點,擊穿多數鋁企業的生產成本,繼續下行的空間極有限。

綜上所述,我們對下半年鋁價持謹慎偏樂觀態度,價格或將先抑后揚,7-8月間鋁價或繼續低位區間震蕩筑底,在金九銀十到來時,鋁價有望醞釀季節性反彈行情。倫鋁區間或在1600-1900美元,滬鋁主力合約運行區間或在12000-13500元/噸。

投資策略:從中長期來看,可關注逢低建倉機會,在12000-12300間可以逢低逐步建立多單,上方目標位關注13000元以上,止損點11800元。

鋁震蕩反彈 最悲觀時候或已結束。主要要點如下：

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。5月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：7月20日，現貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水110元/噸至貼水100元/噸，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州主流成交在12290-13000元/噸，鋁價高位回落，市場接貨觀望情緒更甚，持貨商出貨積極性不改，日內成交較淡，現貨成交價格無奈被迫下調，但是成交市況仍難見改善。

小結

最近公布的商品房銷售和房價數據顯示，中國房地產市場出現了企穩的跡象。6月期房銷售面積增速高于現房銷售面積增速，這可能意味著購房者的預期已經發生轉變，房地產去庫存去過程可能加快。中國持續降準與降息之后，資金利率開始回落，前幾年積累的需求有望集中釋放一次。這對鋁鋅的需求具有一定的支撐作用。鋁鋅價格中期或走強，最晚9月要走強。策略上，逢低買入，輕倉，長線持有。