電解鋁產能嚴重過剩，價格持續下跌。國內鋁價在去年第四季度已經位于低位的情況下，今年一季度又下跌近10%，幅度高于國際鋁價，這導致鋁冶煉行業大面積虧損。今年1-2月，鋁冶煉行業成本增速高于收入增速，主營業務毛利率僅為2%，僅財務費用占主營業務收入的比例就高達3.8%，必定嚴重虧損。據統計，1-2月虧損金額達29億元，去年同期虧損9億元。
有色金屬行業日子不好過，有整體經濟下行的因素，有國際市場需求減弱的因素，但主要是產能過剩惹的禍。化解產能過剩矛盾，是行業面臨的最主要課題之一，許多工作已經進入實質性操作階段，但據估計效果近期內還難以顯現。這方面工作難度很大，例如，在整個行業產能嚴重過剩的情況下，有的地方還在想方設法再上新的產能。這會讓整個行業雪上加霜!
雖然西部地區在電解鋁生產方面具有成本優勢，但目前電解鋁企業的西移同樣面臨一系列風險：遠離原材料產區和產品銷區帶來的運輸成本上升；新疆本地沒有氧化鋁供應，距離較近的山西氧化鋁產能遠遠滿足不了新疆在建企業的原材料需求；同時，企業還要面臨交通運輸條件限制，目前從新疆至內地只有一條鐵路線，在電解鋁企業建設生產初期，運力尚能保障，但未來隨著產能的逐步釋放，運力是否能滿足企業需求還有待進一步驗證。此外，季節性問題同樣不容忽視。在新疆地區，進入第四季度只有廠內設備可以繼續運行，廠外無法開工，這對于企業的正常生產建設將產生較大影響。當前，我國電解鋁產業向西部轉移還局限于產能的單純擴大，缺乏資源環境硬約束的電解鋁行業，向可持續發展目標邁進的動力壓力都不足，粗放發展路徑的簡單重復對于能源密集但生態環境脆弱的西部地區，并不具備長久的經濟、社會效益。
中誠信國際分析師韓晟認為：“近年來鋁價持續走低以及用電成本的上升使得國內電解鋁企業不斷向上游能源領域拓展，電解鋁新增產能逐步向電力成本較低的西部地區轉移。但是目前我國電解鋁行業產能過剩現象較為突出，全國范圍內淘汰落后產能速度不及新增速度，未來1~2年西部地區新增產能的集中投產、釋放將對市場形成較大供給壓力；我國西部地區在基礎設施配置、運輸等方面也存在一定瓶頸。此外，西部電解鋁企業新建產能導致較大規模的投資支出，近年來環保意識提升也逐步推高企業的生產成本，同時生產受季節性因素影響較大，新疆、甘肅等地區電解鋁產能的快速擴張具有一定風險。”
明確提出了“遏制鋁行業重復建設，化解電解鋁產能過剩矛盾”的調控目標。具體來看：一、在準入的起步規模、工藝裝備、節能環保、綜合利用等方面，均提高了準入門檻，有利于大幅提高能耗環保標準，與當前國內環保意識的增強和著力化解工業行業產能過剩矛盾的宗旨不謀而合，這將迫使越來越多不達標的小冶煉廠關停。二、要求電解鋁企業在2015年底前，淘汰16萬安培以下預焙槽，對噸鋁液電解交流電耗大于13，700千瓦時，以及2015年底后達不到規范條件的產能，用電價格在標準價格基礎上上浮10%，同時提出嚴禁各地自行出臺優惠電價措施，通過實行階梯電價，運用價格杠桿加快淘汰落后電解鋁產能。三，明確提出國內新增電解鋁生產能力的電解鋁項目，必須要有氧化鋁原料供應保證，并落實電力供應、交通運輸等內外部條件，鼓勵電解鋁企業通過重組實現水電鋁、煤電鋁或鋁電一體化，鼓勵國內企業在境外能源豐富地區建設電解鋁生產基地，促進產業結構調整和升級。
中誠信國際分析師韓晟認為：“2013年以來多項政策的出臺將對我國電解鋁行業產生較大影響，提高準入門檻、加快淘汰落后產能、規范行業政策，有助于為現有鋁企業創造公開、公平、公正的市場環境。長期來看，上述政策從根源上約束了行業產能的盲目擴張，因此對鋁行業產生的影響還是巨大的。但針對目前現狀，隨著鋁價的持續下行，我國部分鋁企維持正常經營已經十分困難，對于依靠各地政府電價政策支持的部分電解鋁企業，短期內經營狀況尚無法改善，各地政府難以真正做到袖手旁觀，嚴禁各地自行出臺優惠電價措施難以嚴格執行，新政策的執行力有待檢驗。此外，近年來我國新疆、甘肅等西部地區電解鋁產能擴張迅速，全國淘汰落后產能速度不及新增速度，化解產能過剩效果短期內難以顯現。”
基本面雖未出現利好，但鋁市的供應結構卻有變化，電解鋁庫存受三大力量影響而出現短缺。一是鋁廠在4月的資金面出現了明顯的好轉，拋鋁換現的意愿已經明顯不足，相反，鋁廠由于長期虧損，挺價意愿極其迫切，所以鋁廠減緩了銷售節奏，增加了廠庫庫存。二是前期現貨鋁價低迷時，高額的期現價差催生了大批的套利者，大量的電解鋁被制作成倉單鎖定在交易所倉庫。根據筆者了解，僅一季度就至少有25萬噸被用于套利。三是市場中存在囤貨的貿易商，他們在低價采購了大量現貨博取價差收益。據我們了解，廣東市場部分貿易商就采取了這種操作。
供應結構的變化被市場中精明的投資者所關注，也引來了大資金的參與。僅這兩個交易日的成交量，便創出了近2年來的新高，這也達到了鋁市多逼空的高潮。如果庫存配合，主力資金可以通過建立持續的多單來逼迫空方就范，進而達到多逼空的目的。同時，這對庫存持有者也是有利可圖的，所以鋁廠、套利者和囤貨商又何樂而不為呢？
市場心態是另一大推動鋁價的因素。鋁價已經連續下跌了3年，也創出了自2008年金融危機以來的新低，投資者的心里底線一次又一次被打破。同時，這個價格也是遠離成本線的，筆者計算的電解鋁生產成本約在14000-14500元/噸，保守估計現貨在13000元時每噸虧損有1000元。如此低廉的價格自然會在價格反彈時，滋生反彈的心理預期。
上文中的利好，是否宣告了鋁價出現了周期性的變化，進而步入上行趨勢呢？這個結論還為時尚早。因為上文均是短期利好因素，并沒有從根本上改變鋁市的供需格局，趨勢難成。首先，庫存造成的供應結構的變化，只是人為地降低了供應節奏，但這些庫存未來都是需要流入市場進行消化的，尤其是在鋁廠資金偏緊及套利機會不存在后，逢高出貨勢必會打壓價格。其次，資金快速流入之后必然伴隨資金快速的流出，多逼空結束后資金將獲利離場。
展望未來，筆者認為鋁市急需解決供應過剩的問題，通過建立和完善以市場為主導的化解產能嚴重過剩矛盾的長效機制，以低廉的鋁價倒逼企業優勝劣汰，最終實現供應有度。從今年減產和新建的產能情況來看，實現目標仍需要艱辛漫長的過程。需求上，在我國經濟結構調整的背景下，鋁下游的建筑、汽車等行業都受到了一定的影響，所以我們不能寄希望于消費來掩蓋鋁市過剩的問題。在這種供需的大環境下，目前鋁價的上漲只能看做是曇花一現，未來在某個底部空間內運行的概率較大。
雖然世界大型鋁企頻頻削減產量，但3月全球鋁產量仍然創下歷史新高。
包括美鋁公司，俄羅斯鋁業，力拓集團過去兩年頻頻削減產量，遏制行業產能過剩引起鋁價下滑對行業造成的沖擊。但中國產量的增長不但抵消了，甚至超出了產量下滑的部分。
據國際鋁業協會(IAI)公布的數據顯示，3月全球鋁產量增長至432.9萬噸，同比增長5%。
其中，歐洲、美洲產量同比出現下滑。中東地區由于能源價格下降加速生產，增幅達到近20%。但最大增幅來自中國，產量自去年同期的173.4萬噸上升至198.4萬噸。目前中國已占世界鋁產量46%，10年前該數據僅為21%。
華爾街見聞網站此前報導，由于全球鋁產量過剩，鋁價連連下滑導致全球鋁企紛紛開始減產。同時惠譽也在本月下調美鋁公司債至垃圾級。
對此，花旗集團金屬研究部門主管David Wilson稱：
“中國有太多新增產能上線，這意味著產能削減的幅度還不夠。”
“我們需要在連續10年中，每年出現超出1百萬噸的產能赤字(產能低于需求的數量)才能消化過剩的產量。”
花旗集團預計2014年全年鋁產量增長4.9%至5,270萬噸，需求增幅則將達到6%，并進一步市場推向供需平衡，但今年產能仍將錄得16.2萬噸的小額盈余。而據世界金屬統計署周三發布的報告稱，全球鋁市場供需已經在1-2月步入“赤字”狀態。
