在產(chǎn)能過剩的大格局下，鋁市悲觀情緒加劇，日前有分析人士稱，后期滬鋁跌破12000元/噸是大概率事件，投資者可堅定持有手中空單。
自2011年8月中旬以來，鋁價基本以每年1000元/噸的跌幅不斷下行。今年以來，這一狀況繼續(xù)惡化，在過去的兩個多月中，鋁價下跌超過1500元/噸。即使在產(chǎn)能嚴重過剩的背景下，這一跌幅仍出乎市場人士預料。
現(xiàn)貨市場開工率和成交情況也暗示鋁市悲觀情緒正逐步加劇。
2月份，河南鋁加工企業(yè)開工率和訂單量都停滯不前，元宵節(jié)過后仍有許多中小廠還沒有開工。同期，浙江地區(qū)鋁加工企業(yè)的開工率以及月平均訂單量都在減少，年后鋁加工廠商面臨人工工資上漲的壓力，招工難度加大，當?shù)劁X加工行業(yè)生產(chǎn)顯得尤為艱難。
近日市場也傳出消息稱，中國鋁業(yè)公司為降低生產(chǎn)成本，計劃于今年關(guān)閉30%（合100萬噸）的高成本鋁冶煉產(chǎn)能。
鋁價低迷、鋁市蕭條，經(jīng)濟面暫無利好消息，加之基本面下游型材供應(yīng)已經(jīng)過剩，鋁型材市場整體都不景氣。新農(nóng)村建設(shè)以及房地產(chǎn)政策面對鋁價的影響都偏空。按往年預期，預計4、5月份建房施工竣工后對鋁型材門窗的需求將會增大。
今年一季度國內(nèi)電解鋁行業(yè)預計實際減產(chǎn)10萬—20萬噸，而全年預計減產(chǎn)150萬噸，減產(chǎn)涉及產(chǎn)能達250萬噸，且大部分會在上半年進行。截至本周，全國約有2000萬噸電解鋁產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損，虧損比例高達73%，而2013年同期這一比例僅為36%。
今年3月，國內(nèi)各省的原鋁現(xiàn)金成本中，僅山東和新疆地區(qū)保持盈利，分別為613元/噸和136元/噸，其他18個產(chǎn)鋁省市的虧損為2559元/噸到676元/噸不等。
中國海關(guān)日前公布，2月原鋁進口量5.7萬噸，同比增5.5倍；出口量5038噸，同比增1.3倍。根據(jù)期貨日報記者了解到的情況，目前現(xiàn)貨市場鋁價持續(xù)低迷，商家觀望情緒越來越濃。進口的原鋁去哪兒了？原鋁進口雖然增加，但這不一定是國內(nèi)消費在起作用，很有可能是鋁融資造成的。去年11月份，鋁融資套利窗口打開，12月、1月進口明顯增加了很多。
對于鋁期價將跌破12000元/噸的市場預期，只要現(xiàn)貨貼水一直沒有回升，期貨賣盤就會一直存在。
值得注意的是，按照目前的現(xiàn)貨貼水格局，在2月份大量進口的原鋁中，如果進口商拿到的貨符合交割標準，首先會選擇在期貨市場賣出交割，這對期鋁將形成壓制。
資金面，昨日隔夜利率繼續(xù)小幅走強，且7天期回購利率漲幅超出20個BP，短期利率走勢有所偏強，暗示短期資金面有所偏緊，關(guān)注今日央行公開市場操作及銀行間首度FR回購定盤競價利率走勢；
庫存方面，昨日，SHFE鋁錠庫存小幅調(diào)增1044噸至175852噸，調(diào)增地區(qū)主要集中于廣東和上海地區(qū)，江蘇無錫地區(qū)連續(xù)三日維持調(diào)減格局，浙江地區(qū)鋁錠出貨較少；LME原鋁庫存調(diào)減8200噸至5391425噸，鋁合金持平至前期54760噸，鋁注銷倉單2562700噸，注銷占比47.53%。
供大于求局面繼續(xù)惡化
供給方面，鋁冶煉產(chǎn)能在一季度穩(wěn)步釋放，與此同時，國內(nèi)部分鋁廠受鋁價大跌影響被迫減產(chǎn)。減產(chǎn)方面，目前貴州是減產(chǎn)最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產(chǎn)量也有削減。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至2月末，國內(nèi)電解鋁累計減產(chǎn)約40萬噸，但由于規(guī)模有限，對市場影響并不明顯。筆者認為，在當前價位下，國內(nèi)大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來部分企業(yè)現(xiàn)金流甚至面臨塌陷，所以國內(nèi)企業(yè)更多的減產(chǎn)勢在必行。
需求方面，目前房地產(chǎn)正面臨困境，對原鋁消費拉動有限。春節(jié)后，銀行便開始收緊房地產(chǎn)貸款，杭州、常州等地部分樓盤大幅降價，市場對房地產(chǎn)的擔憂情緒大增。另外，從房地產(chǎn)消費最多的鋁型材也可見端倪，SMM調(diào)研的鋁型材1月開工率僅50%，同比下降6%，環(huán)比下降12%。相比房地產(chǎn)市場的悲觀，汽車和家電行業(yè)雖然出現(xiàn)了季節(jié)性回落，但整體需求較為穩(wěn)定。
供需結(jié)構(gòu)的嚴重失衡直接反映為庫存的快速增加，節(jié)前鋁錠社會庫存從50萬噸飆升至目前的100萬噸，其中南海庫存上升尤為明顯，從5萬噸升至32萬噸。究其原因，一是下游消費復蘇不及預期，貿(mào)易商出貨困難。二是春節(jié)因素使得西北鋁水無法就地消化，多運往沿海。三是期現(xiàn)套利也滋生了部分庫存。預計鋁錠庫存后期還將增加，但增幅會有所減緩。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿(mào)易商急于換現(xiàn)，使得市場供應(yīng)極為充足。而產(chǎn)能逐步釋放及消費復蘇不及預期，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，鋁價下行風險不斷釋放，預計短期內(nèi)難有改善，5月份之前，鋁價將在13000—13500元/噸運行。
操作建議
投資者可利用價格繼續(xù)探底的過程做空，但要以短線輕倉為主，并及時止盈或止損，因為新疆地區(qū)電解鋁完全成本約為13500元，且價格背離價值的時間不會太久。?宏觀面利空密布，中國經(jīng)濟增長憂慮、債券違約危機、人民幣持續(xù)貶值、美聯(lián)儲縮減購債，加之國內(nèi)原鋁產(chǎn)量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術(shù)上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動性致以及國內(nèi)下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結(jié)束。滬鋁自2011年見頂后即邁入長期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來形成的急速下跌通道內(nèi)，因此中長線保持看空思路。日K線來看，經(jīng)過2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態(tài)上看弱勢將繼續(xù)。指標分析，日線MACD柱體由紅轉(zhuǎn)綠、日KDJ死叉發(fā)散、5日及10日均線空頭排列，指標面均顯弱勢。由此綜合分析，滬鋁中長線空頭趨勢持續(xù)，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續(xù)逢高拋空，若止損出場后且K線扭轉(zhuǎn)了1月以來的下跌通道上軌，則短期或?qū)⑾蛑虚L期下跌通道上軌附近弱勢反彈，屆時則可考慮做反彈行情。
自2011年8月中旬以來，鋁價基本以每年1000元/噸的跌幅不斷下行。今年以來，這一狀況繼續(xù)惡化，在過去的兩個多月中，鋁價下跌超過1500元/噸。即使在產(chǎn)能嚴重過剩的背景下，這一跌幅仍出乎市場人士預料。
現(xiàn)貨市場開工率和成交情況也暗示鋁市悲觀情緒正逐步加劇。
2月份，河南鋁加工企業(yè)開工率和訂單量都停滯不前，元宵節(jié)過后仍有許多中小廠還沒有開工。同期，浙江地區(qū)鋁加工企業(yè)的開工率以及月平均訂單量都在減少，年后鋁加工廠商面臨人工工資上漲的壓力，招工難度加大，當?shù)劁X加工行業(yè)生產(chǎn)顯得尤為艱難。
近日市場也傳出消息稱，中國鋁業(yè)公司為降低生產(chǎn)成本，計劃于今年關(guān)閉30%（合100萬噸）的高成本鋁冶煉產(chǎn)能。
鋁價低迷、鋁市蕭條，經(jīng)濟面暫無利好消息，加之基本面下游型材供應(yīng)已經(jīng)過剩，鋁型材市場整體都不景氣。新農(nóng)村建設(shè)以及房地產(chǎn)政策面對鋁價的影響都偏空。按往年預期，預計4、5月份建房施工竣工后對鋁型材門窗的需求將會增大。
今年一季度國內(nèi)電解鋁行業(yè)預計實際減產(chǎn)10萬—20萬噸，而全年預計減產(chǎn)150萬噸，減產(chǎn)涉及產(chǎn)能達250萬噸，且大部分會在上半年進行。截至本周，全國約有2000萬噸電解鋁產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損，虧損比例高達73%，而2013年同期這一比例僅為36%。
今年3月，國內(nèi)各省的原鋁現(xiàn)金成本中，僅山東和新疆地區(qū)保持盈利，分別為613元/噸和136元/噸，其他18個產(chǎn)鋁省市的虧損為2559元/噸到676元/噸不等。
中國海關(guān)日前公布，2月原鋁進口量5.7萬噸，同比增5.5倍；出口量5038噸，同比增1.3倍。根據(jù)期貨日報記者了解到的情況，目前現(xiàn)貨市場鋁價持續(xù)低迷，商家觀望情緒越來越濃。進口的原鋁去哪兒了？原鋁進口雖然增加，但這不一定是國內(nèi)消費在起作用，很有可能是鋁融資造成的。去年11月份，鋁融資套利窗口打開，12月、1月進口明顯增加了很多。
對于鋁期價將跌破12000元/噸的市場預期，只要現(xiàn)貨貼水一直沒有回升，期貨賣盤就會一直存在。
值得注意的是，按照目前的現(xiàn)貨貼水格局，在2月份大量進口的原鋁中，如果進口商拿到的貨符合交割標準，首先會選擇在期貨市場賣出交割，這對期鋁將形成壓制。
資金面，昨日隔夜利率繼續(xù)小幅走強，且7天期回購利率漲幅超出20個BP，短期利率走勢有所偏強，暗示短期資金面有所偏緊，關(guān)注今日央行公開市場操作及銀行間首度FR回購定盤競價利率走勢；
庫存方面，昨日，SHFE鋁錠庫存小幅調(diào)增1044噸至175852噸，調(diào)增地區(qū)主要集中于廣東和上海地區(qū)，江蘇無錫地區(qū)連續(xù)三日維持調(diào)減格局，浙江地區(qū)鋁錠出貨較少；LME原鋁庫存調(diào)減8200噸至5391425噸，鋁合金持平至前期54760噸，鋁注銷倉單2562700噸，注銷占比47.53%。
供大于求局面繼續(xù)惡化
供給方面，鋁冶煉產(chǎn)能在一季度穩(wěn)步釋放，與此同時，國內(nèi)部分鋁廠受鋁價大跌影響被迫減產(chǎn)。減產(chǎn)方面，目前貴州是減產(chǎn)最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產(chǎn)量也有削減。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至2月末，國內(nèi)電解鋁累計減產(chǎn)約40萬噸，但由于規(guī)模有限，對市場影響并不明顯。筆者認為，在當前價位下，國內(nèi)大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來部分企業(yè)現(xiàn)金流甚至面臨塌陷，所以國內(nèi)企業(yè)更多的減產(chǎn)勢在必行。
需求方面，目前房地產(chǎn)正面臨困境，對原鋁消費拉動有限。春節(jié)后，銀行便開始收緊房地產(chǎn)貸款，杭州、常州等地部分樓盤大幅降價，市場對房地產(chǎn)的擔憂情緒大增。另外，從房地產(chǎn)消費最多的鋁型材也可見端倪，SMM調(diào)研的鋁型材1月開工率僅50%，同比下降6%，環(huán)比下降12%。相比房地產(chǎn)市場的悲觀，汽車和家電行業(yè)雖然出現(xiàn)了季節(jié)性回落，但整體需求較為穩(wěn)定。
供需結(jié)構(gòu)的嚴重失衡直接反映為庫存的快速增加，節(jié)前鋁錠社會庫存從50萬噸飆升至目前的100萬噸，其中南海庫存上升尤為明顯，從5萬噸升至32萬噸。究其原因，一是下游消費復蘇不及預期，貿(mào)易商出貨困難。二是春節(jié)因素使得西北鋁水無法就地消化，多運往沿海。三是期現(xiàn)套利也滋生了部分庫存。預計鋁錠庫存后期還將增加，但增幅會有所減緩。
綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿(mào)易商急于換現(xiàn)，使得市場供應(yīng)極為充足。而產(chǎn)能逐步釋放及消費復蘇不及預期，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，鋁價下行風險不斷釋放，預計短期內(nèi)難有改善，5月份之前，鋁價將在13000—13500元/噸運行。
數(shù)據(jù)方面，如預期，昨日美國耐用品訂單和綜合及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均大幅強于市場預期，暗示美國宏觀經(jīng)濟維持良好復蘇態(tài)勢，但是其分項數(shù)據(jù)不盡人意，耐用品訂單中拋出運輸和國防訂單外的機械訂單等環(huán)比大幅下滑暗示企業(yè)投資支出力度有所回落，且服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)當中新訂單指數(shù)及新業(yè)務(wù)指數(shù)也錄得近幾個月新低，故此即使市場對包括ECB和BOJ刺激貨幣政策力度預期加強背景下，美元指數(shù)仍舊維持在80.00點位附近震蕩徘徊；昨日，德國商業(yè)消費者信心指數(shù)環(huán)比有所下滑，更刺激了市場對ECB貨幣刺激政策的預期，歐股均有所收漲；
技術(shù)面，主力合約06月合約重心有所抬升，但上方10日均線附近存在較強壓力。盤面看，鋁價呈現(xiàn)小幅反彈格局。技術(shù)指標，多數(shù)技術(shù)指標支撐鋁價企穩(wěn)回升。
操作建議，臨近周末且昨日現(xiàn)貨市場出貨有所回暖背景下，仍舊建議震蕩企穩(wěn)思路操作，滬鋁1406合約下方支撐位下修至12800元/噸附近和上方壓力位13300元/噸。
風險提示：重點關(guān)注下午英國央行會議紀要；重點關(guān)注美國2013年第四季度GDP數(shù)據(jù)及個人消費和待售住宅銷售數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲主席Bullard等人講話（一定程度上將引導美元短期走勢）。
操作建議
投資者可利用價格繼續(xù)探底的過程做空，但要以短線輕倉為主，并及時止盈或止損，因為新疆地區(qū)電解鋁完全成本約為13500元，且價格背離價值的時間不會太久。?宏觀面利空密布，中國經(jīng)濟增長憂慮、債券違約危機、人民幣持續(xù)貶值、美聯(lián)儲縮減購債，加之國內(nèi)原鋁產(chǎn)量高企，滬鋁上方面臨壓力。技術(shù)上看，滬鋁1406合約沿布林通道下軌下移，系列均線重心向下，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的走低格局。
美元觸底反彈、央行收緊流動性致以及國內(nèi)下游需求遲遲未有效釋放，使滬鋁短暫反彈趨于結(jié)束。滬鋁自2011年見頂后即邁入長期的下跌軌道，目前中線也處于2014年以來形成的急速下跌通道內(nèi)，因此中長線保持看空思路。日K線來看，經(jīng)過2月份的三角形振蕩后，上周則破位下跌，因此短期從形態(tài)上看弱勢將繼續(xù)。指標分析，日線MACD柱體由紅轉(zhuǎn)綠、日KDJ死叉發(fā)散、5日及10日均線空頭排列，指標面均顯弱勢。由此綜合分析，滬鋁中長線空頭趨勢持續(xù)，短線再次破位下跌，建議空單持有或繼續(xù)逢高拋空，若止損出場后且K線扭轉(zhuǎn)了1月以來的下跌通道上軌，則短期或?qū)⑾蛑虚L期下跌通道上軌附近弱勢反彈，屆時則可考慮做反彈行情。
