焦作萬方（000612）本周發(fā)布半年報業(yè)績公告，2010年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.41億元，同比增長23.93%；營業(yè)利潤3.33億元，同比增長24.5倍；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.77億元，同比增長26.1倍；實現(xiàn)基本EPS為0.577元，其中第二季度實現(xiàn)EPS為0.20元。

　　盈利能力將穩(wěn)步提升

　　根據(jù)公司公布的業(yè)績預(yù)告，2010年1-9月預(yù)計實現(xiàn)基本EPS為0.58-0.63元，其中7-9月預(yù)計實現(xiàn)基本EPS為0.02-0.06元，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計2010年公司實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4.12億元，同比增長113.4%；預(yù)計2010-2012年公司實現(xiàn)EPS分別為0.86元、1.24元和1.40元。

　　報告期內(nèi)公司完成了對趙固能源30%的股權(quán)收購，后者具有300萬噸/年的煤炭產(chǎn)能。本次收購的完成為公司實現(xiàn)未來煤鋁電一體化的發(fā)展目標(biāo)打下了堅實基礎(chǔ)，盈利能力將得到穩(wěn)步提升，維持公司“推薦”投資評級。（國元證券）

　　成本升高 主業(yè)承壓

　　公司上半年業(yè)績同比大幅上升，主要原因是：1、電解鋁價格同比明顯上漲；2、公司2009年底收購了趙固能源30%股權(quán)，帶來投資收益1.03億元。

　　電解鋁行業(yè)在經(jīng)歷了短暫的美好時光之后，逐漸進(jìn)入了行業(yè)困難期。首先，電解鋁價格在經(jīng)歷了2009年大幅上漲之后今年以來逐步震蕩回落。其次，電解鋁行業(yè)作為典型的產(chǎn)能過剩行業(yè)，受到了國家宏觀調(diào)控的嚴(yán)格限制。根據(jù)公司同時公布的三季度盈利預(yù)告，三季度單季EPS0.015-0.062元/股，盈利呈季度下滑態(tài)勢，顯示行業(yè)盈利水平下滑較為明顯。

　　2010-2011年鋁價假設(shè)為15500、16000元/噸，鑒于優(yōu)惠電價取消導(dǎo)致成本明顯上升，調(diào)整公司2010-2011年盈利預(yù)測至0.79、0.84元/股（包含趙固能源的投資收益）。鑒于多重因素對行業(yè)整體估值水平構(gòu)成制約，維持公司“中性”評級。（華泰聯(lián)合）

　　中期業(yè)績略低于預(yù)期

　　從公司上半年經(jīng)營情況來看，二季度明顯較一季度狀況差，主要原因是電解鋁價格下跌所致。我們判斷電解鋁價格下半年整體高于行業(yè)成本水平是大概率事件，二季度電解鋁價格應(yīng)該是全年的低點。

　　控股股東中國鋁業(yè)為公司提供了充足、穩(wěn)定的電解鋁來源；全資子公司萬方電力有效保障了公司電力供應(yīng)以及降低公司用電成本；參股趙固能源也使公司獲取穩(wěn)定收益。

　　我們維持對公司2010-2012年的盈利預(yù)測EPS為1.26元、1.45元和EPS1.72元，維持推薦投資評級，6-12個月目標(biāo)價為26.00-28.00元。