中國礦業并購重組隨著資源品價格的不斷上漲而日益活躍,我們從10 年A 股市場上近20 家不斷涌現的礦業并購重組公告中可以直觀的感受到這一點。我們認為無論是國家政策層面,還是企業自身追求利益的成長,都將使得中國礦業并購重組具備持續性。我們看好有色金屬行業未來在并購重組領域帶來的投資機會。

　　并購重組背景下投資機會初探

　　并購重組主要存在優勢龍頭企業國內外資源整合、借殼上市以及企業多元化投資三條投資主線,而后兩者是我們此次討論的對象。我們按照涉及金屬品種梳理了近兩年19 家主要的借殼上市和多元化投資上市公司。可以明顯看到的是,黃金、鉛鋅和鉬礦是涉及最多的金屬品種,這或與中國鉛鋅、鉬礦類小型礦分布較廣有關。而房地產企業則成為企業主體中最常見的整合方。可以預期的是2011 年有色金屬行業或迎來一批新成員。

　　對于借殼上市公司,我們按照"資源估值+大股東其他資產"的選股邏輯, 并對具備較低資源價值/股價比的公司進行2011 年業績預測。

　　而對于多元化投資公司,在考慮注入的資源價值同時,還需要考察公司原有業務的發展狀況。對比江西銅業股價走勢,我們認為這種方法是有效的。

　　重點關注富龍熱電、明星電力、中天城投等公司

　　對比"資源價值/股價比"和未來成長性兩個方面,我們建議穩健型投資者可以關注富龍熱電(大股東優質鎳銅礦資產預期;謹慎假設下公司2011 年業績有望錄得1.02 元/股,對應合理價值區間30 元-35 元)、明星電力(四川電網主輔分離受益企業)、中天城投(存在較大折價)等公司所帶來的潛在的投資機會。需要特別指出的是,我們采用的資源估值是一種長期資源價值,在市場熱情高漲時(當然也不排除其他因素的存在),股價會嚴重脫離資源價值,我們從雄震礦業和ST 偏轉的股價走勢中可以看到這一點。

　　風險提示

　　并購重組進程存在諸多不確定性,特別的并購重組存在被證監會審核不通過的可能,而資源儲量也會隨著勘查的進行而出現變化。這些都將構成我們對公司投資價值判斷的風險。

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